中国华电美元高级永续债定价4%，获近13倍认购

中央政府直属五大发电企业之一的中国华电集团有限公司（China Huadian Corporation LTD.，穆迪：A2 stable，标普：A- stable，惠誉：A stable，简称“中国华电”或“担保人”）周二定价Reg S、永续NC5、有担保、本金额5亿美元、固定利息（4%，可重置 + 300bps票息上浮）、高级证券Huadian 4 Perp，初始价（IPG）4.50%区域，最终指导价4% (the number)，发行价4% / 100 / T5 + 178.2bps。 周二下午，最终指导价发布时，新债的订单量超过90亿美元（包含23亿美元承销商订单），预期发行规模为“美元基准规模”。 发行价相比初始价大砍50基点后，债券的订单量从峰值水平显著下降，但仍然高达64亿美元（12.8倍认购，来自 195个账户，包含承销商订单），具体分配为：亚洲90%、EMEA 9%、US Offshore 1%，资管/基金/对冲基金60%、银行14%、公司投资者16%、保险公司/主权财富基金8%、私人银行/其他2%。 周二，受中国华电新债的火爆认购带动，中资高级永续债板块收涨12.5 - 25c；不过，由于华电新债的定价水平较窄，其首日表现一般：周三下午，新债交易在100.05/100.15。 债券发行人是China Huadian Overseas Development Management Company Limited（中国华电的间接全资附属公司），担保人是中国华电，债券预期评级A2（穆迪），募集资金用于海外项目投资、集团现有债务再融资、其他一般公司用途。 2024年5月29日（发行5年后）为首个可赎回日（First Call Date），此后，每个付息日（每半年）可以赎回一次，赎回价为本金额的100%（at par）。 发生特定事件时，发行人也可以选择赎回：Change of Control（at 101% before First Call Date, at par thereafter）、Tax Reasons / Accounting Reasons / Breach of Covenant Event / Relevant Indebtedness Default Event / Dividend Stopper Breach Event / Non-Registration Event / Minimum Outstanding Amount（at par）。 首个可赎回日也是首个票息重置日，公式为：Prevailing 5-yr Treasury Rate + 178.2bps Initial Spread + 300bps Step-up。此后，每5年按此重置。 若干可赎回事件发生后，如果发行人选择不赎回，则票息将上浮300bps，相关事件（Step-up Events）包括：Change of Control、Breach of Covenant Event、Dividend Stopper Breach Event、Non-Registration Event、Relevant Indebtedness Default Event。需要注意的是，多个Step-up Events同时发生时，只上调一次（即受限于Maximum Distribution Rate：首个可赎回日之前为“初始票息 + 300bps”，此后为“重置后的票息 + 300bps”）。相关事件修复后，票息将下调300bps。 债券将包含票息自主延迟，延迟发放的票息可累计并计息，而且，票息延迟受限于Dividend Stopper（发行人和担保人层面）和Dividend Pusher（仅发行人层面，6-month look-back）。 中银国际（B&D）、花旗、瑞穗证券担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，工银国际、建银国际、中国光大银行香港分行、汇丰、UBS、摩根士丹利、华泰金融控股（香港）有限公司担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。债券2019年5月29日 (T+5) 交割，发行后，在港交所上市，适用英国法，最小面值/增量为US$200,000 x US$1,000。 穆迪的资料显示，截至2018年12月底，中国华电的合并装机容量为147.8吉瓦，其中60.3%是火电，10.2%是天然气发电，18.4%是水电，11%是其他清洁能源或可再生能源发电。除了发电外，该公司也从事煤炭开采和其他服务，例如工程建设和金融服务，在其2018年收入中的占比分别为85%、8%、和7%。 穆迪表示，中国华电A2的发行人评级包含了ba1的基础信用评估 (BCA) 以及5个子级提升。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。