穆迪下调深业集团的评级至Baa2；展望负面

香港，2024年1月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将深业集团有限公司 (深业集团) 的发行人评级从Baa1下调至Baa2，展望负面。在此之前，该评级被列入下调观察名单。 穆迪助理副总裁/分析师周易玮表示：“下调深业集团的评级反映我们将政府支持水平假设下调，上述调整考虑了从政府支持的优先级来看，央企有可能高于地方国企，而具有公共政策职能的国企高于商业化的国企。该假设调整导致深业集团支持带来的子级提升从之前的3个子级降低为2个子级。” “负面展望反映深业集团ba1的基础信用评估（BCA）持续面临压力，原因是在中国房地产市场的严峻环境下，未来12-18个月公司改善其疲弱信用指标的能力存在不确定性。”周易玮补充道。 评级理据 深业集团Baa2的发行人评级包含了其ba1的BCA，以及穆迪认为必要时该公司获得深圳市政府乃至最终中国政府 (A1/负面) 特殊支持的可能性为强，并且公司与两级政府的依存度为高，这为该公司的最终评级带来在BCA基础上两个子级的提升。 穆迪将深业集团的政府支持假设从“高”下调至“强”，这导致支持带来的子级提升从此前的3个子级降至2个子级。上述调整考虑了从政府支持的优先级来看：(1) 央企有可能高于地方国企；(2) 具有公共政策职能的国企高于商业化的国企；(3) 涉及国家安全和重大基础设施项目等战略重要性较高的国企会优先得到支持。 公司支持评估为“强”继续反映：(1) 深业集团由深圳市国有资产监督管理委员会 (国资委) 100%控股且受其密切监督；(2) 其对深圳具有高度战略重要性，在片区再开发方面承担明确的政策职能，并且是该市提供健康养老和托育服务的领先平台; (3) 若深业集团违约，将对深圳市政府造成重大声誉风险，因为深业集团是深圳市政府旗下大型国企之一；(4) 公司具有获政府强有力支持的历史。 深业集团ba1的BCA反映了其在深圳有着较长的运营历史，投资性物业和收费公路业务组合为其带来稳定的经常性收入，以及依托国企背景其融资渠道舒畅。 该BCA也考虑了深业集团面临房地产开发业务周期波动的影响，且大型片区再开发项目投资的相关资金需求较大，导致杠杆水平较高。 虽然其业务模式有别于传统开发商，深业集团的经营业绩将继续受到中国住宅地产市场环境严峻的不利影响。其债务杠杆较高，以及大型片区再开发项目的相关资金需求较大也会制约其在未来12-18个月恢复信用指标的能力。 穆迪测算由于在深圳推出了更多项目，2023年深业集团房地产销售增长强劲。 不过，中国经济复苏缓慢的情况下住房需求低迷，这将在未来12-18个月制约深业集团的住宅地产销售。 此外，鉴于该公司片区再开发项目相关资金需求持续较大，穆迪预计深业集团的杠杆率仍将高企，未来12-18个月其调整后债务/资本比率将从2023年6月底的60%攀升至60%-62%。同时，同期其EBIT/利息覆盖率也将从2022年的4.6倍降至3.5倍-4.0倍。这些信用指标令公司ba1的BCA继续承压。 由于片区和城市再开发项目的资金需求较大，因此深业集团的流动性不足。尽管如此，该公司的流动性风险较低，原因是公司与深圳市政府的联系密切，且在深圳承担政策职能，因此在境内外银行和资本市场有顺畅的融资渠道。 治理风险方面，穆迪考虑了深业集团最终由深圳市政府所有。同时，深业集团的财务政策、投资策略和风险管理受深圳市国资委密切监管和监督。此外，其旗舰子公司深圳控股有限公司是香港联交所上市公司，其业务和财务状况向公众披露。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，深业集团评级上调的可能性不大。 若深业集团获得支持的可能性提高或其BCA改善，则穆迪可能将公司展望调整至稳定。 若发生以下情况，则深业集团的BCA可能会上调：(1) 其业务实现持续增长，并维持审慎的财务管理；(2) 增强信用指标；(3) 保持顺畅的低成本融资渠道。 支持BCA展望稳定的信用指标包括调整后债务/资本比率降至55%-60%以下，EBIT/利息覆盖率升至4.25倍-4.50倍以上。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调深业集团的评级：(1) 公司获得政府支持的可能性下降，或 (2) 公司BCA趋弱。 下调BCA考虑的信用指标包括：调整后债务/资本比率上升且持续高于60%，EBIT/利息覆盖率下降且持续低于3.50倍-3.75倍，或租金及收费公路收入/利息比率下降且持续低于1.0倍。 如果深业集团的政策职能有任何减弱的迹象，例如其商业类业务或深圳以外的投资大幅增加，穆迪也将重新评估公司获得的政府支持。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发业》(Homebuilding And Property Development) 和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》(Government-Related Issuers Methodology)。 深业集团于1983年成立，由深圳市国资委直接全资控股。公司主要在深圳从事房地产开发、租赁和物业管理服务。自2007年起，公司实施扩张并进入深圳的片区开发项目。该公司也从事包括收费公路管理、高科技农业等其他业务，同时也是深圳市健康养老和托育服务的领先平台。 深圳控股有限公司在香港联交所上市，是深业集团持股56.9%的子公司，经营深业集团大部分的商业性房地产开发和物业管理业务。 来源：穆迪投资者服务公司