标普：确认上海电气集团及子公司的评级“A”；展望负面

由于竞争激烈和业务扩张，上海电气集团可能会保持净营运资金流出和高资本支出。 我们认为，未来12至24个月内上海电气集团的财务杠杆或将略微下降，其债转股计划可能会抵消掉负的自由经营性现金流的影响。 2019年7月12日，标普全球评级确认上海电气集团及其子公司上海电气的长期主体信用评级“A”。我们同时确认两家公司担保的债券的长期债项评级“A”。 负面展望反映我们认为，未来12至24个月上海电气集团的债务对EBITDA的比率将依然处于接近2.0倍的水平，同时公司将继续面临发电设备行业的不利大环境和扩张风险。 香港，2019年7月12日—标普全球评级今日宣布，确认上海电气集团和上海电气的评级“A”。确认评级缘于我们预计未来12至24个月内息税与折旧摊销前利润（EBITDA）上升和债务减少将使得上海电气集团的杠杆水平小幅改善。但是，行业不利因素和持续扩张业务增加了公司降杠杆进程的不确定性。 我们预计未来12至24个月内，上海电气集团的EBITDA将小幅上升。得益于稳固的在手订单，电站工程与服务业务收入预计将保持可观增速；叠加可再生能源发电设备销售回升，二者可抵消掉火电设备销售下降的影响。尽管收入在提高，但由于发电设备和电梯业务面临价格压力，以及收入组合发生变化，我们预计利润率将略微收缩。 我们预计未来12至24个月内上海电气集团的自由经营性现金流将依然为负。发电设备需求乏力、补贴延迟和产业价值链的付款周期长，在此背景下公司的应收账款增加，因此2017至2018年上海电气集团呈现明显的净营运资金流出。随着上海电气集团努力缩短现金循环周期，我们预估2019至2020年公司的净营运资金流出将略微缩小。与此同时，该公司的资本支出应会持续处于高位。 旨在应对旗下传统火电设备业务结构性下行局面，上海电气集团正积极扩展业务范围，存在较重的投资支出需求。为扩大在电站工程与建设市场的业务布局，上海电气于2018年下半年投资了一家高负债电站工程承包商苏州天沃科技股份有限公司（天沃科技）。2019年1季度将该子公司并表后，上海电气集团的合计调整后债务因此额外增加了近40亿元，达近590亿元。 另一方面，上海电气于6月末公告了债转股计划，我们预期公司将从中筹集到的资金偿还部分债务。根据公司的信息，四家金融机构向上海电气集团旗下四家子公司注资100亿元以获取相应公司的股份。此外，我们认为上海电气集团广泛的资产组合，包括充足的土地资源，将有助于公司未来的降低杠杆举措。但是，这些举措或存在执行风险。 由于上海电气集团与上海市政府的关联性非常紧密，同时对其作用非常重要，我们因此继续评估上海电气集团从上海市政府获得特别支持的可能性为非常高。我们认为，上海电气将依然是上海电气集团的核心子公司，为集团贡献逾85%的资产，收入和EBITDA。因此，我们对上海电气的评级与上海电气集团的评级等同。我们认为上海电气将通过上海电气集团间接获得政府特别支持，该政府支持因素将为两家实体的信用状况提供支撑。 对上海电气集团及其子公司上海电气的负面展望反映我们认为，行业不利因素和公司的扩张偏好或将对公司的降杠杆努力产生不利影响。因此，上海电气集团未来12至24个月内的债务对EBITDA的比率可能会保持在接近2.0倍的水平。 如果上海电气集团的杠杆率一直高企，使得债务对EBITDA的比率持续超过2.0倍，我们可能会下调上海电气集团和上海电气的评级。营运资金流出高于我们的预期或者举债激进收购或将导致上述情形发生。 如果上海电气集团能够保持债务对EBITDA的比率持续低于2.0倍，我们可能会将评级展望调整为稳定。如果公司积极管理营运资金以缩短回款周期，或者以更审慎的立场来扩张业务，可能会导致上述情形发生。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级