中粮集团将难以维持大宗商品的丰厚获利 - 标普

香港，2021年9月3日-标普全球评级9月2日表示，由于2022年大宗商品行业可能面临调整，中粮集团有限公司（中粮集团）将难以维持其当前强劲的利润率。2021年盈利能力将继续增强。今年的累积收益将提供更大的缓冲空间，使其可面对未来12-24个月或将疲软的大宗商品市场。 中粮集团（香港）有限公司（中粮香港；A-/稳定/--）的信用状况受其母公司中粮集团的评估的影响。 2022年中粮集团EBITDA利润率应能恢复至4%-5%，反映大宗商品价格或下调。在有利的大宗商品价格的推动下，中粮集团大宗商品贸易的利润率提升，而与同业Archer Daniels Midland Co.和Bunge Ltd.的业绩相符。2021上半年中粮集团的收入和EBITDA大幅超出我们的预测。初步EBITDA利润率达7.9%，为过去八年以来的最高水平。然而，营运资金需求亦增长，使经营性现金流承压，上半年该指标同比下滑90%。 我们预计中粮集团的经调整债务余额将保持在1800-2000亿元人民币的较大规模，以持续建立农业供应链。截至2021年6月30日，中粮集团的初步债务对EBITDA杠杆率为4.7倍。由于大宗商品价格高企使EBITDA激增，上述指标得到改善。随着大宗商品价格回落，EBITDA或将恢复常态，2022年以后中粮集团杠杆率可能保持在7.0-9.0倍。 我们估算截至2021年6月30日中粮集团的经调整债务为2040亿元。其初步EBITDA利息覆盖倍数为9.5倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级