标普：吉利汽车跋涉在崎岖的盈利恢复之路

香港，2022年8月19日—标普全球评级今日表示，未来12个月内吉利汽车控股有限公司（Geely Automobile Holdings Ltd.，吉利汽车）将重获增长动力并维持净现金余额，尽管原材料成本高企和向电气化转型的快速推进令其利润率和现金流承压。 我们认为，2022和2023年吉利汽车的汽车销量有望每年增长3%-6%。我们预计政府促进汽车消费的举措在今年余下时间将继续支撑市场需求。得益于政府的消费刺激措施和防疫限制有所放宽，吉利汽车6月和7月的月度销量同比增长了24%-26%。随着疫情影响减弱，供应链逐步恢复正常，未来12至24个月内吉利汽车（BBB-/稳定/--）的销量预计将继续明显改善。但是，鉴于今年上半年销量同比减少了2.6%，要达成全年销量增长24%的原定目标将具挑战性。 吉利汽车的电气化转型正取得快速进展。2022年7月该公司的新能源汽车的渗透率达到26%，2022年前7个月每月平均为19%，2021年为6%。我们认为这主要源于用户对新能源汽车的接受度提高，以及吉利几何和极氪品牌推出了具有竞争力的电动车型。未来2年，新车型的推出和政府对新能源汽车的支持政策应会助力吉利汽车提高新能源车的销量。 吉利汽车2022和2023年的利润率可能会低于我们预期的6.8%-7.2%。由于原材料成本上涨和利润率较低的新能源汽车销量增加，该公司2022年上半年的息税与折旧摊销前利润率自2021年的8.3%下滑至5.9%。随着供需失衡状况将逐步缓解，原材料价格可能有所回落。但是，未来12至24个月内，在全球贸易流动受到扰动和能源成本高企的大环境下，原材料价格恐仍将居于高位。此外，鉴于新能源汽车生产规模较小，我们认为其利润率仍相对低于燃油车。这将放慢吉利汽车的利润率回升的进程。 尽管面临利润率和盈利压力，吉利汽车2022和2023年应会保持净现金。由于应收账款周转率加快，2022年上半年该公司发布的经营性现金流较去年同期的41亿元明显改善至98亿元。截至2022年6月30日，吉利汽车的现金余额增加至376亿元，远高于其175亿元的债务总额。考虑到吉利汽车的销量将有所改善，以及在严格的营运资金管理、审慎的资本支出和低债务水平下，该公司有望保持净现金，而2022年和2023年将保持自由经营性现金流流入。 相关研究 - 吉利控股及子公司吉利汽车的“BBB-”评级获确认，因财务空间加固；展望调整至稳定 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级