3月6日盘后回顾：海通证券、中国中冶、正商集团/正商实业、西安航天产发、鹏博士、新华联控股、亿达中国、中国水务、泛海控股、国泰航空、兖矿集团、红星美凯龙、昆仑万维、南海控股、蔚来汽车、弘阳地产、清华紫光集团、中国奥园、东风汽车、海航集团、城投、百度、深圳国际、深高速

美国COVID-19确诊和死亡病例激增，避险情绪持续升温，周四美股大跌，美债收益率再创历史新低。具体而言，标普500跌3.4%、道琼斯跌3.6%、纳斯达克跌3.1%；2年期美国国债收益率降9.5个基点、10年期降14个基点、30年期降16个基点。 联邦基金期货显示，市场预期美联储在3月份的议息会议上再次降息50基点的概率为100%。 【二级市场】 3月6日中资美元债二级市场涨跌幅热力图 - 全行业： 3月6日中资美元债二级市场涨跌幅热力图 - 房地产： 来源：SereS（www.serespartners.com） 本周五，一如预期，在美债收益率降至历史最低点的背景下，中资美元债二级市场开盘走弱，China IG利差全日拓宽5 - 10bps以上。 国债利率走低的助力下，永续债子板块跑赢大市，价格整体上涨25c - 50c。 投资级新债方面，周四定价的海通证券5年期新债（4.8倍认购）首日表现出人意料地稳定，收于T+145/140 (发行价+142.5)。这笔新债的承销商达到22家，32亿美元订单中57%为承销商订单，最终分配方面，银行/金融机构获配高达84%，估计很多投资者为买入持有策略 (buy & hold)，因此二级交易也不是很活跃。 与永续债子板块的上涨一致，周四定价的另一笔投资级新债——中国中冶4亿美元次级永续债（获6倍认购，主权机构获配48%）也录得涨幅，这笔债券收于100.5/101 (发行价100)。新债昨日定价时，基准美国国债（T3）收益率为0.644%，而当前已经降至0.5%水平。从利差角度来看，100.5的bid price对应利差大约在T3+257 (发行利差T3+260.6)。 高收益方面，板块整体流动性不佳，仅有零星成交，China HY价格标低25c - 50c。 【一级市场】 一级市场方面，今日有2笔新交易宣布： 正商集团2.5年期美元债，初始价13.375%区域，最终指导价13.00%。 西安航天高技术产业发展有限公司（“西安航天产发”）3年期美元债，最终指导价6.5% (the number)。 【行业新闻】 有未经证实的市场消息称，鹏博士（600804.SH）寻求就4.2335亿美元存量债券DrPeng 5.05 06/01/2020开展交换要约，公司已委任Alvarez & Marsal为财务顾问。 新华联控股6日公告，10亿人民币境内中期票据“15新华联控MTN001”应于2020年3月6日兑付本息10.698亿元；截至到期兑付日终，公司未能按照约定筹措足额兑付资金，“15新华联控MTN001”不能按期足额兑付本息，已构成实质性违约。根据新华联控股存量美元债Macrolink 9.5 01/04/2021的募集说明书，若新华联控股在高于2000万美元（等值）的债务上违约（未能于到期日偿付本金）将构成美元债的违约事件。这意味着，境内债券的违约可能触发美元债交叉违约。 据称亿达中国美元债的部分持有人寻求推动改善交换要约的条款，包括提高现金偿付比例。亿达中国2月27日开始针对现有3亿美元债券Yida 6.95 04/19/2020的交换要约及同意征求。交换及同意代价为（就现有票据每1,000美元本金额而言）：80.00美元现金代价，以及，本金总额920.00美元的2022年到期新票据。公司还表示，倘要约未能成功实行，可能考虑进行替代的债务重组。交换要约及同意征求将于3月9日下午4时正（伦敦时间）截止。 中国水务（855.HK）6日公布，于2020年3月6日，宝丰县政府与公司之全资附属公司银龙水务订立合作协议，据此，订约双方同意成立一间合营公司，合营公司将主要在中国河南省宝丰县从事供水业务。宝丰县政府或其指定实体宝丰县自来水公司将透过注入经评估之水务资产而对合营公司之股本出资，并将持有合营公司30%之股本权益。银龙水务将以现金出资，并将持有合营公司70%之股本权益。合营公司之总注册资本将约为人民币2亿元。合营公司将获授予在宝丰县的经批准城市规划区域之供水特许权30年。宝丰县的城区人口及总人口分别达到约18万人及52万人。预期合营公司之总设计日供水能力将达到每日79,000吨。 泛海控股（000046.SZ）5日公布，股东大会将于3月16日召开并就相关议案进行表决，包括《再次延长公司2016年度非公开发行A股股票方案股东大会决议有效期的议案》。 据《南华早报》，国泰航空（293.HK）计划关闭温哥华空乘人员基地，裁减147名员工。 兖矿集团6日公告，将行使发行人调整票面利率选择权，将境内债券“18兖矿MTN004”的票面利率从5.57%下调至2.85%，2020年3月20日生效；同时，债券持有人可以选择行使投资者回售选择权登记回售，登记期为3月6日 - 3月12日，行权日为3月20日。 红星美凯龙（1528.HK）5日表示，2月自有商场租赁及管理费收入较上月下滑31%。此外，红星美凯龙6日公布，公司董事会于3月6日召开并形成相关决议，包括：同意公司使用闲置募集资金不超过4亿元暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月；以及，更新“公司于2019至2021年度内向全资子公司红星美凯龙家居集团财务有限责任公司申请短期流动资金贷款”的计划，申请贷款额度从此前的12亿人民币上调至18亿人民币，贷款用途由“用于公司日常经营周转、置换其他金融机构流动资金贷款及偿还集团内部往来款等”调整为“用于公司日常经营周转及偿还集团内部往来款等流动资金需求”。 昆仑万维（300418.SZ）6日公告，董事会于3月6日审议通过《关于转让控股子公司Grindr Inc.股权的议案》，公司与San Vicente Acquisition LLC (简称“San Vicente”或“买方”) 达成初步股权转让意向，拟将昆仑集团所持有的Grindr Inc. (Grindr Inc.持有Grindr LLC 100%股权) 98.59%的股权 (1亿股普通股)，以约42亿元人民币 (约合6亿美元) 对价转让给San Vicente。 南海控股（680.HK）6日发布盈利警告称，与2018年度溢利约9.743亿港元比较，集团预期2019年度将可能录得亏损约6.3 - 7.35亿港元。上述亏损主要是由于：(i) 房地产开发分部主要受收入确认及计提递延所得税费用的影响，分部利润下降；及 (ii) 文化与传播服务分部主要受首次采纳香港财务报告准则第16号 — 租赁的影响，业绩下降。 蔚来汽车5日宣布，私募发行2.35亿美元短期限可转债。 据媒体报道，弘阳地产 (1996.HK) 拟分拆旗下物管公司弘生活赴港上市，近期正与投行磋商。 据传清华紫光集团7亿美元银团贷款的再融资仍未完成，正在等待2家中资银行的最终批准。如果贷款再融资不能按期完成，公司可能需要动用其离岸流动性来偿还贷款（到期日在3月13日）。 针对近期由匿名人士发布的做空报告，中国奥园（3883.HK）5日夜间发布澄清公告予以否认。 【评级行动/评论】 穆迪6日授予正商集团拟发行美元债券“B2”债项评级。穆迪表示，拟议发行对正商集团信用状况的影响有限，因为募集资金将主要用于现有债务再融资。穆迪预计，正商集团将在未来6 - 12个月加速土地收购，意味着债务融资需求上升。因此，正商集团未来12 - 18个月的“收入/经调整债务”将弱化至约66% - 70%（截至2019年6月底十二个月为111%）；同时，由于杠杆上升、利润率下降，正商集团的同期“EBIT/利息”可能弱化至2.3x - 2.7x（截至2019年6月底十二个月为4.5x）。上述指标对正商集团的“B1”公司家族评级而言较弱。 标普6日表示，已将东风汽车（489.HK）的评级展望从“稳定”调整至“负面”，标普还确认东风汽车“A”的主体和债项评级。负面展望反映，标普认为未来12个月不利的行业环境将使东风汽车及其母公司东风汽车集团的盈利能力面临相当大的压力，其评级缓冲空间将缩减。在按比例合并的基础上，标普预测2020年东风汽车集团的EBITDA margin将受疫情影响降至7% - 8%。经济放缓、汽车需求前景弱化、疫情持续的时间不确定，这些因素进一步拖累东风汽车集团的营运和利润率。 穆迪6日表示，中国政府牵头成立解决海航集团财务问题的联合工作组对中国金融机构 (包括银行、租赁公司和飞机租赁公司) 具有正面信用影响，原因是这将有助于海航集团的有序处置和重组并降低其违约可能造成的信用蔓延风险。此外，海航集团目前为Ingram Micro Inc. (Ba1/稳定) 的间接股东，以及Avolon Holdings Limited (Baa3 /稳定) 的间接大股东。穆迪认为，若上述股权转让给信用状况更佳的实体，股权结构的调整将降低上述两家子公司业务运营和财务政策的不确定性，并改善二者融资渠道。 图片来源: 穆迪 惠誉5日表示，对城投平台（LGFV）而言，相关政策举措至少可能在短期内有助于降低COVID-19疫情带来的潜在再融资风险，尽管如此，疫情仍将对许多城投的业务收入和流动性产生不利影响。2020年的城投债券到期量相当可观，约为2400亿美元等值，包括约1.6万亿人民币境内债务和120亿美元境外债务。城投迄今尚未面临疫情导致的在岸融资环境收紧，惠誉认为这部分得益于旨在支持流动性的政策措施，但也可能反映投资者偏好向“政府支持力度更强的实体”快速转移。 穆迪6日表示，广州将出台的促进汽车产业生产消费政策可提振汽车行业，对中国汽车业带来正面信用影响。此前，广州市政府4日公布，将在使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车1万元综合性补贴，在广州市注册登记的汽车销售企业购买“国六”标准新车，每辆给予3000元补助。 穆迪6日表示，新冠肺炎疫情防控措施提高了上网及使用时间，将利好爱奇艺（百度公司的并表子公司）、腾讯视频（腾讯下属公司）和优酷（阿里巴巴并表子公司）等在线视频播放平台。尽管用户使用时间的短期激增未必会对这些视频播放平台的财务业绩产生重大影响，但提高用户参与度可能会带来长期益处。较高的用户参与度将使腾讯直接受益，因为腾讯超过50%的收入来自在线游戏和社交网络，且用户购买高利润游戏内物品的可能性将随着参与度的提高而上升。 惠誉3日表示，应用内模式及控制运营支出是决定百度去杠杆进度的关键。 标普6日表示，确认深圳国际 (152.HK) 的 'BBB' 长期发行人信用评级，展望稳定；同时，标普将深圳国际的单独信用状况（SACP）评估从 'bbb-' 下调至 'bb+'。标普预计深圳国际财务表现的波动将增加，原因在于非收费公路板块（房地产和物流）的现金流贡献率快速上升，以及，全国暂停征收公路通行费的政策可能持续到2020年年中。标普因此下调深圳国际的SACP。标普继续评估深圳国际获得深圳市政府特别支持的可能性为 "moderately high"。 标普6日表示，确认深高速的 'BBB' 评级，展望稳定。标普认为，深高速的通行费收入下降将是暂时的。在充足的财务资源支持下，深高速可以承受免收通行费政策带来的收入显著下降。深高速的财务指标2020年将显著弱化，但标普预期相关指标2021年将恢复。 惠誉认为，2020年工业企业面临气候转型风险，该风险表现为，碳减排成本将上升且相关监管政策可能加快实施。惠誉在一份新发布的报告中指出，工业脱碳将是下一个监管重点。工业碳排放量中约有半数与水泥、钢铁、氨化肥及乙烯的生产有关，而这些生产活动使用的原料和燃料是主要的排放源。生产活动减排是一项颇具挑战且成本高昂的任务。通过政治高压来推动减排可能会令相关生产企业和资产受到不同程度的冲击。 ================== 价格异动（中间价） 房地产 Evergrande 7.5 06/28/23 价格变动 -2.357pt，当前价格 85.560，收盘价格 87.917，收盘时间 2020年3月5日18:00（下同）。 Yida 6.95 04/19/20 价格变动 -1.675pt，当前价格 67.905，收盘价格 69.580。 Easyhome 6.5 04/02/22 价格变动 -3.359pt，当前价格 97.235，收盘价格 100.594。 GreenlandHK 6 07/17/21 价格变动 -1.096pt，当前价格 98.117，收盘价格 99.213。 FJYango 12.5 09/24/2021 价格变动 -2.583pt，当前价格 98.167，收盘价格 100.750。 Hydoo 14 12/19/21 价格变动 -2.529pt，当前价格 97.792，收盘价格 100.321。 BPHL 9 08/16/20 价格变动 +2.908pt，当前价格 100.108，收盘价格 97.200。 城投/地方国企 UrumqiGaoxin 5.2 12/20/20 价格变动 -1.625pt，当前价格 97.000，收盘价格 98.625。 WFUrbanCons 6.5 10/23/21 价格变动 -1.875pt，当前价格 101.500，收盘价格 103.375。 ZYRoad 4.6 06/20/22 价格变动 -1.291pt，当前价格 99.417，收盘价格 100.708。 KMRail 3.9 12/12/24 价格变动 +1.462pt，当前价格 101.399，收盘价格 99.937。 TZInfra 5.8 11/06/21 价格变动 +1.750pt，当前价格 102.750，收盘价格 101.000。 ZZCity 5.7 05/24/22 价格变动 +1.055pt，当前价格 104.688，收盘价格 103.633。 工业 ZRXinda 7.25 10/26/20 价格变动 +1.005pt，当前价格 36.005，收盘价格 35.000。 SDSanxing 7.99 01/23/21 价格变动 +1.837pt，当前价格 55.000，收盘价格 53.163。 校企 TusHoldings 6.95 06/18/22 价格变动 -2.329pt，当前价格 76.333，收盘价格 78.662。 其他 Melco 4.875 06/06/25 价格变动 -1.352pt，当前价格 100.250，收盘价格 101.602。 HainanAir 12 10/29/20 价格变动 -1.141pt，当前价格 98.500，收盘价格 99.641。 * “价格异动”指，相比前一交易日18:00，Mid Price（现金价）波动1pt以上，数据来源：华尔街交易员App。 ** 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。