惠誉：排放标准趋严及基建需求推动中国重卡市场走强

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-01 July 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月29日发布于：Emission Rules and Infrastructure Demand Drive China's Robust Heavy-Truck Market 惠誉评级称，2020年，中国重型卡车 (重卡) 市场将延续始于2016年末的强劲政策驱动周期，重卡销量预计将小幅升至120万辆左右。 重卡的批发交付已逐步恢复，2020年前5月销量同比增长17%。4月和5月，批发交付量分别激增61%和66%，抵消了2月和3月的短期下滑。近期的大幅反弹可部分归因于新冠疫情导致的3月至4月旺季延后，以及位于疫情中心湖北省的东风汽车集团股份有限公司 (A/稳定) 等制造商的交货延迟。 继4月和5月销量分别飙升83%和69%以后，占据2019年重卡交付量半壁江山的牵引车销量年初至今增长了近35%，凸显物流板块需求的强劲复苏（该行业通常占据重卡市场60%-70%的需求）。与此同时，重卡底盘销量于4月和5月大幅回升，分别达到69%和66%，侧面佐证基建活动的回暖，亦与4月和5月挖掘机销量分别强势增长60%和68%的势头一致。 惠誉预计，中国政府旨在淘汰污染严重的卡车、遏制超载问题的持续监管举措，以及由基础设施项目建设和公路货运拉动的重卡车队扩张，将驱动未来两至三年强劲的重卡需求，使得每年销量保持在100万辆以上。对污染严重的卡车进行报废处理将继续提振重卡的置换需求，成为重卡销售重要的推动因素。中国政府已要求所有新登记注册的天然气重卡必须满足国六(a) 排放标准要求，并计划自2021年7月1日起将该规则适用范围扩大至全部重卡车型。此外，自2023年7月1日起，所有销售和登记注册的重卡均需符合更加严格的国六(b) 排放要求。 鉴于2020年是中国政府于2018年宣布的"三年蓝天保卫战"的收官之年，惠誉预计，重卡的置换需求将创历史新高。牵引车销量的很大一部分来自大气污染治理重点区域，包括北京市、天津市、河北省及汾渭平原地区——这些地区需要在2020年末之前报废总计100万辆国三排放标准重卡和中型卡车。 根据来自当地商用车信息网站第一商用车网 (cvworld.cn) 的数据，2019年这些地区仅实现了56%的报废目标。而为获得中央政府的财政奖励，地方政府在今年进一步加快了国三重卡的淘汰速度。河北、天津、山东和山西等省已禁止或即将出台措施禁止国三卡车在限定区域通行。此外，河北省还要求频繁使用重卡的企业从5月1日起暂停国四车辆的运营，而青岛和深圳等一些地方政府也宣布将为在2020年6月30日前淘汰更新的高污染国三排放标准营运重卡发放补贴。 此外，惠誉预计，政府推进基础设施以提振经济增长带来的工程行业复苏将带动重卡新增需求的上升。城市和市郊对工程卡车超载的严格限制也有助于提高对重卡的需求。与之相比，在5月5日临时公路收费豁免期满后，物流货运重卡保有量的增速或将放缓。物流重卡的长期增量需求将主要由货运周转量和经济增速驱动。公路货运周转量已于4月恢复到疫前水平，总体周转量在2020年第一季度下降22.3%后，于4-5月实现了1.6%的同比涨幅。 中国重卡行业的行业集中度仍在不断提高。2020年前5月，前五大制造商占总销量的比例自2019年全年的83%提升至85%左右，这主要是因为更加严格的排放规定令拥有强大技术优势的龙头企业获益。在惠誉授评企业的商用车子公司中，中国一汽 (A/稳定) 旗下的一汽解放和北汽集团 (BBB+/稳定) 旗下的北汽福田因强大的产品定位和距离疫情中心较远的地理位置而在业内的表现领先。东风汽车和潍柴动力(BBB+/稳定) 的子公司陕汽重卡在2-3月受疫情影响最大，但至4-5月销量已迅速恢复。 重卡市场的快速复苏将对主要卡车生产商的销售和利润率构成支持。然而，包括重卡在内的商用车业务通常在惠誉授评汽车制造商集团（包括中国一汽、东风汽车和北汽集团）的EBITDA及资本开支中所占比例不及乘用车业务，故无法显著提振集团整体信用指标。持有陕汽重卡51% 的股权、领军国内柴油发动机市场的潍柴动力，作为重卡市场向好的主要受益者之一，其财务状况仍将稳健并保持净现金头寸（在剥离其德国叉车制造商凯傲集团 (BBB-/稳定) 后）。 强劲的卡车需求也催生了对卡车金融服务的需求，并带动了惠誉授评卡车融资租赁企业——狮桥资本有限公司 (B+/评级观察状态发展中)的业务迅速增长。惠誉预计，中国物流和基建行业对卡车的强劲需求将支持卡车承租人现金流的产生，提高其偿债能力，并缓释新冠疫情导致的经济低迷前景下资产质量及获利能力所面临的下行风险。此外，疫情加速了消费者向线上零售的迁徙趋势，亦将支撑对物流服务乃至卡车融资服务的需求。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级