穆迪维持中国海外宏洋的Baa2评级；展望稳定

香港、2022年9月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国海外宏洋集团有限公司（中国海外宏洋）Baa2的发行人评级以及 China Overseas Grand Oceans Fin IV Cayman Ltd 所发行债券Baa2的高级无抵押债务评级，该债券由中国海外宏洋提供担保。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄称：“维持评级反映了我们预计中国海外宏洋将在行业周期内保持规范的财务管理、稳健的财务状况以及良好的流动性。我们同时预计必要时中国海外宏洋将获得中国海外发展有限公司（中国海外发展，Baa1/稳定）的持续支持。” “稳定的展望反映我们预计未来12-18个月中国海外宏洋稳健的信用指标和良好的流动性将为其应对三四线城市的运营挑战提供一定缓冲。”黎锦雄补充道。 评级理据 中国海外宏洋Baa2的评级反映了其个体信用状况以及穆迪预计该公司最大股东中国海外发展将提供的支持所带来的两个子级提升。 中国海外宏洋的个体信用状况反映了该公司：（1）在核心市场的良好运营记录；（2）在销售执行和购置土地时可利用中国海外的声誉和品牌；（3）依托国企背景拥有顺畅的银行融资渠道；（4）审慎的财务管理以及良好的流动性；（5）稳健的信用指标；（6）三四线城市相对于大城市的疲弱基本面以及公司实现业务增长的目标带来相关风险。 两个子级提升的依据是穆迪预计中国海外在必要时将向中国海外宏洋提供财务支持，原因是中国海外的业务侧重于国内大城市的房地产市场，而中国海外宏洋与其业务形成互补，具有战略价值，并且中国海外有向其提供支持的记录。中国海外宏洋的房地产项目与中国海外发展共享同一品牌，而公司主要管理团队成员大多来自中国海外发展，这反映了公司与中国海外发展的战略联系。 受三四线城市市场环境疲软以及疫情导致业务受阻碍影响，2022年前8个月中国海外宏洋的合约销售额同比下降50%至人民币261亿元。 穆迪预计，由于市场环境面临挑战，2022年和2023年该公司的合约销售额将分别从2021年的人民币710亿元降至人民币480亿元左右和人民币460亿元左右。不过，穆迪预计受公司在主要核心城市的强劲市场地位支撑，2022年下半年中国海外宏洋的合约销售额将逐步回升。 穆迪预计，未来12-18个月中国海外宏洋以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率仍将保持在110%-115%左右，而截至2022年6月底的12个月杠杆率为114%。穆迪同时预计未来12-18个月中国海外宏洋的EBIT/利息覆盖率将从截至2022年6月前12个月的5.4倍小幅改善至5.6倍-5.7倍，原因是公司审慎的债务削减将抵消收入确认的小幅下降。 中国海外宏洋的流动性良好。截至2022年6月底中国海外宏洋的无限制用途现金结余为人民币198亿元，可覆盖同期公司短期债务的1.4倍。穆迪预计其现金结余加上运营现金流可以覆盖其未来12个月的短期债务、应付土地款项及分红。 China Overseas Grand Oceans Fin IV Cayman Ltd 的高级无抵押债券评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。虽然中国海外宏洋是一家控股公司，其大部分债权在运营子公司层面，但穆迪预计中国海外对中国海外宏洋的支持将流经控股公司层面，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓解了结构性从属风险。 在环境、社会和公司治理方面，穆迪考虑了该公司最大股东中国海外截至2022年6月30日持股38.3%的因素。穆迪预计中国海外宏洋将遵循中国海外审慎的财务和流动性管理。此外，中国海外宏洋根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，有助于加强公司治理。 可引起评级上调或下调的因素 若发生下列情况，穆迪可能考虑上调中国海外宏洋的评级：（1）地域多样性及业务规模均有所改善；（2）信用指标改善，EBIT/利息覆盖率持续高于6.5倍。 另一方面，如果出现以下情况，中国海外宏洋的评级可能会下调：（1）销售额大幅下降，削弱公司的财务状况和流动性；（2）信用指标恶化，EBIT/利息覆盖率持续低于4.5倍，或（3）中国海外在中国海外宏洋的持股比例下降，或中国海外的发行人评级下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 中国海外宏洋集团有限公司（中国海外宏洋）是中国海外发展有限公司（中国海外）持有38.3%股权的关联公司，而中国海外发展是中国建筑股份有限公司（中国建筑，A2/稳定）的子公司。中国建筑是国务院下属央企中国建筑工程总公司的子公司。 中国海外宏洋主要在中国三四线城市进行住宅房地产开发。2022年6月底的权益土地储备建筑面积为2,350万平方米，遍布中国40个城市。 来源：穆迪投资者服务公司