标普：国企混改长路漫漫

香港，2019年8月14日—标普全球评级今日发布《中国信用观察：国企混改长路漫漫》（China Credit Spotlight: Catching The Mice In Mixed-Ownership Reform）表示，中国推出国企混合所有制改革，旨在提升国企效率、增强公司治理和完善企业责任制度，但推出至今成效不足。其中一个原因在于，如果引入民营资本意味着政府支持减少，民营资本就不太愿意参与。 标普全球评级信用分析师黄馨慧表示，“大多数国企在混改后依然由政府机构控股或主导，且我们注意到今年相反是更多国企投资或救助民营企业。这表明国企混改进展缓慢。” 即便如此，标普全球评级认为，不应单以所有制形式来衡量国企混改是否成功。我们认为，混改的最终目标在于提升效率。更广泛和更独立的股权结构能够减少企业不经济的开支、增强公司治理和提高资本回报率。但是，国企混改并没有一个可适用各种情形的万能方法。有一句俗语曰：“不管黑猫白猫，能捉老鼠的就是好猫。” 一些情况下，精简官僚体系和闲置产能将提升生产率。在另一些情况下，投资者更乐见政府对公司的支持依然强劲。另外有时候“混合所有制”还涉及运营良好的国企投资经营不太成功的国企。 黄馨慧表示，“混改并没有一条明确的既定路径。我们认为，混改带来的信用影响各有不同。在经济增速放缓的背景下更是如此——改革的好处可能不那么容易实现，同时若政府对企业的持股减少使得企业更为独立公平地开展商业竞争，政府对国企的支持或将减弱。” 根据国务院最初于2015年发布的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，混改是一个十分开放的流程，且之后在一系列后续法规中进行了更新补充，后续细则建议增加管理层激励举措、更广泛的股权结构和设定资产评估原则。即便如此，混改也提出了一些要求并设定了截止日期。例如，国企需在2020年前全面建立外部董事占多数的董事会。 标普全球评级发布“中国信用观察”系列文章，评估中国大中企业和银行、主要行业、地方政府，以及结构融资领域的信用状况，本文是系列文章之一。本文梳理了过去几年的数个国企混改案例，指出多种混改方案。 “国企混改至今进展缓慢，” 黄馨慧表示。“通过不断探索和试错，一些可行的模式可能会逐渐清晰成形。” 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级