穆迪向中化国际担保的次级证券授予Baa2评级

香港、2020年11月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向 Halcyon Agri Corporation Limited、并由中化国际（控股）股份有限公司（中化国际，Baa1/稳定）提供次级担保的拟发行美元次级永续证券授予Baa2的评级。 上述评级展望为稳定。 上述债券募集的资金将用于一般企业用途及现有债务的再融资。 评级理据 拟发行永久证券的Baa2评级较中化国际的高级无抵押债务评级低一个子级，体现了该证券的从属地位。 穆迪将上述证券完全视为债务证券，原因是第一个赎回日期后该证券每年有高达300个基点的利息递增成本，这使中化国际有强大的动力予以偿还。 此外，由于存在中止派息条款且公司融资渠道顺畅，穆迪认为中化国际延期支付利息的可能性不大。 不过，若穆迪认为该公司在证券违约之前可能大规模延期支付票息，穆迪有可能下调上述次级永续证券的评级。 此次发行将改善中化国际的流动性状况，而不会对其信用指标产生重大影响，因为公司主要将发行所得用于公司现有债务的再融资以及一般企业用途。 中化国际Baa1的发行人评级体现了其个体信用实力，以及穆迪预期必要时母公司中化集团很可能向其提供强劲支持的评估所带来的3个子级的信用提升。 上述预期反映了：（1）中化国际作为中化集团化工业务整合的重要上市平台的地位；（2）中化集团支持的有力证据；（3）中化国际天然橡胶业务对中国（A1/稳定）的战略重要性。 中化国际的个体信用质量得益于其多元化的业务组合、在主要业务板块的强大市场地位以及管理业务组合转型和增长的良好记录。 但中化国际的信用状况因商品价格波动和市场领域激烈竞争而受到制约。 由于化工行业不利的市场条件，中化国际的债务杠杆率（按调整后的债务/EBITDA衡量）从2018年的2.2倍升至2019年的4.2倍。穆迪预计，由于橡胶和石油价格低迷，中化国际的杠杆率将在2020年小幅弱化至4.4倍，此后随着中国和全球经济的复苏，在2021年改善至4.1倍。这一债务杠杆率水平仍较符合公司的个体信用质量。 穆迪认为，中化国际最近公布的出售其农化子公司江苏扬农化工股份有限公司（扬农化工）等资产重组计划具有负面信用影响，原因是这可能会降低中化国际的业务多样化程度，并令其个体财务指标承压。尽管如此，中化国际对中化集团的战略重要性以及中化集团提供的高水平支持可减轻潜在的负面信用影响。 此外，中化集团很可能将化工资产注入中化国际以增强后者的多样性，从而弥补处置扬农化工带来的盈利损失。中化国际还可能获得一定的现金收益，这将有助于公司减少未偿债务并控制其杠杆。 穆迪将继续关注上述重组进展，并在更多细节披露后评估相关进展对中化国际评级的影响。 中化国际的发行人评级还考虑了环境、社会和公司治理（ESG）因素。 中化国际的多家国内子公司在环保合规及安全生产方面面临环境与社会风险。但是，公司环保合规和管理生产安全方面的良好记录可部分缓解上述风险。 鉴于中国中央政府全资拥有的中化集团对中化国际的监管和监督，治理风险有限。鉴于其上市公司的地位，中化国际的信息透明度和公开披露程度较佳。 可引起评级上调或下调的因素 中化国际发行人评级的稳定展望反映了穆迪预期未来12-18个月内公司将实现：（1）保持稳定的业绩并谨慎管理其增长；（2）公司对中化集团的战略重要性和集团的支持能力保持不变。 若中化国际进一步改善业务状况，并在追求增长的过程中显示出审慎的财务管理纪录，穆迪可能会上调中化国际的发行人评级。表明评级可能上调的信用指标包括：调整后债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍，调整后EBITDA/利息覆盖率持续高于8.0倍。 若穆迪认为母公司提供支持的可能性上升，即便中化国际个体信用质量未改善，其评级也可能获得上调。 另一方面，若出现以下情况，穆迪可能会下调中化国际的发行人评级：（1）由于大宗商品价格波动、未能控制风险或发生重大安全或环境事故，导致公司产生严重亏损；或（2）大规模举债收购造成杠杆水平大幅攀升。表明评级有下调压力的信用指标包括：调整后债务/EBITDA比率持续高于5.0-5.5倍和EBITDA/利息覆盖率持续低于4.0倍。 若穆迪认为母公司提供支持的可能性下降，即便中化国际个体信用质量未下滑，其评级也可能被下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》。 中化国际的业务结构较为多元化，涵盖农化、橡胶、特种化工、分销及贸易等。截至2019年底，中化国际由中化集团持股55.76%。同年中化国际总收入约为人民币528亿元，总资产规模为人民币527亿元。 中化集团由中国国资委全资拥有，为中国专注农产品（化肥、种子和农用化学品）的最大综合性企业。该公司还从事石油天然气、化工服务、房地产和金融服务等业务。 来源：穆迪投资者服务公司