标普：中信集团展望调整为正面；“BBB+”评级获确认（完整评级公告）
- 由于来自证券子公司中信证券的资本缓冲增强，中信集团的资本实力有望改善，而且其他大多数业务板块也有望维持信用质量。
- 尽管对受监管的金融服务板块的敞口增加，但中信集团将继续受益于多元化运营，同时在控股公司层面保持适当的流动性缓冲空间。
- 我们确认中信集团及其子公司的所有评级。
- 中信集团及其多家子公司的正面展望反映出我们认为，中信集团有三分之一的概率可受益于资本实力提高和集团信用质量持续改善。
香港，2023年6月29日—标普全球评级6月28日宣布，将以下四家实体的评级展望从稳定调整为正面，同时确认其评级。
- 中国中信集团有限公司（BBB+/正面/A-2）
- 中国中信股份有限公司（中信股份；BBB+/正面/--）
- 中信银行股份有限公司（中信银行；BBB+/正面/A-2）
- 信银（香港）投资有限公司（信银投资；BBB/正面/A-2）
同时，我们确认中信证券股份有限公司（中信证券）的“BBB+”长期和“A-2”短期主体信用评级，长期评级的展望稳定。我们对中信证券的核心子公司中信证券国际有限公司（中信证券国际）采取相同的评级行动。
我们将中国中信集团有限公司和中国中信股份有限公司统称为中信集团。
因信用实力不断提升，我们调整对中信集团的展望。中信集团或将受益于证券板块实力的增强。这主要缘于，我们预计中信证券的资本缓冲空间将扩大，并将持续保持其在国内证券行业的相对优势（参见6月28日发布的《加强风控情形下资本水平增强，中信证券评级获确认；展望稳定》）。
我们继续关注多元化对集团带来的益处。我们预计中信证券仍将是中信集团的重要贡献者，按净资产和盈利计算，占该集团的20%。集团其他的重要贡献者包括银行子公司中信银行，权重为60%，企业业务统称为非金融板块，权重为20%。我们评估该集团的证券、银行和非金融板块的个体信用状况分别为“bbb”、“bb”和“bb+”。
如果集团面临财务困境，中央政府为其提供充分且及时的特别支持的可能性非常高，集团信用状况将因此进一步受益。
我们预计，各集团成员之间将深化整合和协同，但由于国内市场分散且竞争激烈，进展仍将缓慢。长期来看，这可能会逐步提升中信证券对集团信用质量的贡献。
我们认为，中信集团的未并表投资对象中国华融资产管理股份有限公司（中国华融）现阶段对集团信用状况的影响有限。中信集团取得中国华融26.5%的股份，帮助其摆脱困境。该集团2022年对中国华融的权益法投资损失人民币82亿元，这主要是由中国华融去年出现重大净亏损及其他调整所致。尽管如此，此次股份收购也反映出该集团在促进中国金融稳定方面的重要作用。
我们认为，中信集团或将继续转向受审慎监管的金融服务板块。这可能会导致监管限制，进而影响流动性。但是我们认为，控股公司可能会从非金融板块持续获得大规模且稳健的分红，以偿还未来两年的债务。得益于中信集团的央企背景，控股公司还将保持稳定的银行关系，以及良好的信用市场地位。
我们对中国中信集团有限公司的评级继续与集团信用状况等同。同时，我们还将中信股份的评级与中国中信集团有限公司等同。中国中信集团有限公司是该集团的最终控股公司，而中信股份是间接控股公司。
中信集团和中信股份
我们的正面展望基于我们认为，该集团的信用实力可能在未来两年里持续改善。这很大程度上是因为经纪板块的资本缓冲增强，且整体具备相对信用优势。我们还预计，集团的其他主要板块将保持稳定的信用状况，且将维持其控股公司中国中信集团有限公司和中信股份的流动性状况不变。
如果集团信用状况持续改善，且集团控股公司的流动性状况保持足够，我们可能会上调中信集团的评级。如果中信证券的风险调整后资本（RAC）比率持续高于15%，且假设其相较同业具备整体信用优势，上述情形则可能会发生。
如果中信证券对集团的战略重要性增强，我们也可能会上调集团评级。如果中信证券的战略和运营与集团更加紧密保持一致，或该公司规模在集团中的占比更显著，上述情形则可能会发生。
如果中信集团的集团信用状况未能改善，我们可能会将展望调整回稳定。以下一种或多种情况发生就可能引发前述情况出现：
- 中信证券的RAC比率持续低于15%，或风险管理和资产质量明显恶化，抵消了资本水平的改善；
- 该集团其他板块的资本管理变得过分激进；
- 该集团银行业务的资产质量恶化；或者
- 该集团开展激进的新投资和收购。
如果我们将中国中信集团有限公司和中信股份的评级从集团信用状况的基础上下调，我们也可能会将展望调整回稳定。如果两家控股公司的流动性状况收紧，或杠杆率大幅抬升且无可供缓解的流动性来源，上述情形则可能会发生。
中信银行
中信银行的正面展望反映我们对中信集团的展望。这缘于我们将中信银行视为该集团的核心子公司，至少在未来两年内将受益于集团的特别支持。
如果我们上调其母公司的评级，我们可能对中信银行采取相同的评级行动。
如果我们将其母公司的评级展望调整至稳定，我们可能会对中信银行采取相同的评级行动。
如果我们认为该银行对中信集团的战略重要性降低，我们也可能将展望调整至稳定。我们认为未来两年出现此类情形的可能性较低。
信银投资的评级和展望将随着中信银行同步变动，因为我们将前者视为该银行具有高度战略重要性的子公司。
中信证券
中信证券的评级展望稳定反映我们认为，未来2年内该公司将保持其资本实力、审慎的风险管理、以及在大多数业务条线的领先地位。我们还预计中信证券在有需要时获得政府特别支持的可能性为一般，同时我们评估其对中信集团具有一般战略重要性。
中信证券国际的评级展望稳定反映中信证券的评级展望，以及我们预期未来两年内中信证券国际仍将是中信证券的核心子公司。因此，两家实体的评级将同步变动。
如果中信证券的风险偏好大幅提高，导致其风险状况弱化（表现为信贷损失快速增加）或资本实力削弱（表现为RAC比率下降至低于10%），我们可能会下调其评级。
如果我们注意到有信号显示中信证券国际正偏离中信证券的战略，以及，如果中信证券国际对中信证券的战略重要性大幅降低，我们可能会下调中信证券国际的评级。
我们认为，上调中信证券评级的可能性很低。评级上调受到集团信用状况的制约。
ESG信用指标：E-2，S-2，G-3
相关研究
- 加强风控情形下资本水平增强，中信证券评级获确认；展望稳定，2023年6月28日
注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。
来源：标普全球评级