标普：微博的“BBB”评级获确认；因母公司新浪私有化而移出信用观察名单；展望稳定（完整评级公告）

- 微博母公司新浪完成私有化，新增负债规模低于我们预期。 - 我们预计，微博经营业绩的恢复和稳健的现金流，将有助新浪在未来两年将债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率管控在1.5倍以下。 - 2021年4月1日，标普全球评级确认微博的长期主体信用评级为“BBB”，同时确认其优先无抵押债券的长期债项评级为“BBB”。我们将该公司所有评级移出信用观察名单；我们于2020年10月13日将其评级列入负面信用观察名单。 - 稳定展望反映出，我们认为微博的经营业绩将回升，未来两年新浪的债务杠杆将降至1.5倍以下。 香港，2021年4月1日—标普全球评级今日宣布采取上述评级行动。 新浪私有化后债务规模低于我们预期，微博将从中受益。2021年3月22日，New Wave MMXV Ltd.完成了对新浪的私有化。New Wave是新浪董事长兼CEO曹国伟实控的投资平台。New Wave以13亿美元银团贷款、新浪的4.42亿美元现金、以及曹国伟的4.44亿美元为该私有化交易提供资金。举债进行交易的部分较我们之前预期低约3亿美元。因此，新浪截至2020年12与31日的模拟并表杠杆率约为2.0倍，我们最初假设为2.7倍。基于所有权结构，新浪的信用指标将包括其本身、New Wave和微博（合称集团）的债务。我们认为微博仍将是集团的核心子公司，因而我们对微博的评级与集团的信用状况等同。 未来两年，新浪的杠杆率将改善至1.5倍以下。我们预计，到2021年年底新浪的并表杠杆率将降至1.3-1.5倍，2022年为1.0-1.2倍。微博的经营业绩企稳，或可在未来两年推动新浪每年的EBITDA升至7亿-8亿美元。扣除资本支出和投资需求后，微博每年将产生3亿-4亿美元的现金流。新浪可能通过配股筹得更多资金，亦或出让部分权益投资来削减债务。 我们认为微博现金超过债务的部分中有47%可用于偿还新浪的私有化贷款，与新浪所持微博的普通股比例相当。 我们预计，未来两年新浪将注重现金流生成、降杠杆和削减投资。新浪的私有化带来了大规模债务。这将导致新浪未来一年左右的债务杠杆大幅高于其历史净现金头寸。此外，前述银团贷款包含逐年收紧的财务契约，应引导新浪降低杠杆。 2021年微博的经营业绩有望恢复。新冠疫情的影响减弱以及线上广告需求回暖，应会支持其经营业绩复苏。微博2020年的收入下降4.4%，触及我们预估的上端。公司管理层预计收入将在2021年一季度增加。在用户数量增长放缓的情况下，微博持续投入以加强产品功能和用户参与度，因而我们预测微博今年的EBITDA利润率将在35%-38%。未来两年，微博仍将是新浪EBITDA和现金流的重要来源。 稳定展望反映我们预计，新浪的债务杠杆将在未来两年内降至1.5倍以下。同时，我们预计同期微博的收入将恢复增长，并将恢复良好的现金流生成能力。 若新浪的债务杠杆未降低至1.5倍以下，我们就可能下调微博的评级。这可能说明公司财务政策发生了改变。可能引发这一改变的情况包括微博进行大规模分红或大额举债开展收购。若微博的竞争地位弱化，表现为用户参与度下降或用户数量减少，我们也可能下调其评级。 若新浪通过扩大非广告业务规模显著提升收入来源的多样性，同时将债务杠杆保持在1.5倍以下，我们就可能上调微博的评级。我们认为未来两年其获得评级上调的可能性有限。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级