穆迪上调盈德气体的评级至Ba2；展望稳定（完整评级公告）

香港、2021年5月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将盈德气体集团有限公司（盈德气体）的公司家族评级从Ba3上调至Ba2。 与此同时，穆迪将 Yingde Gases Investment Limited 发行、由盈德气体提供担保的债券的高级无抵押债务评级从B1上调至Ba2。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀称：“评级上调反映了盈德气体的运营规模处于改善之中、客户较为多元化、业务具有抗压能力，以及2017年 PAG Asia II LP 获得公司所有权以来的长期审慎财务管理记录和较低的杠杆率。” “上调高级无抵押债务评级也反映了运营子公司层面的受偿优先级下降，以及盈德气体的业务状况多元化程度得到提升，这些因素缓解了结构性从属风险。”张兴昀补充称。 评级理据 盈德气体Ba2的公司家族评级反映了该公司在其具备竞争优势的中国（A1/稳定）现场工业气体供应市场中的强势地位，以及与现场工业用气客户所签订的长期合同带来的良好盈利能力和经常性现金流。此类合同占公司2020年收入的67%左右。 与此同时，盈德气体的公司家族评级受到其市场覆盖面和客户行业分布的多样性相对有限所制约。此外，该公司是非上市企业，股权全部由私募股权投资基金所持有，这意味着其无需承担与上市公司相同的财务披露责任及接受同等监管。 自2017年其母公司 PAG Asia II LP 获得所有权后，盈德气体已产生正自由现金流，同时以调整后总债务/EBITDA比率衡量的杠杆率维持在2.5倍以下，这对于其评级等级而言属于较强的水平。盈德气候的上述记录已证明该公司的业务具有抗压能力及其审慎的财务管理，尤其是在2020年疫情期间运营环境艰难的情况下。 此外，过去几年盈德气体以扩大了运营规模，同时改善了客户多样性，并缩小对钢铁业的敞口。该公司的收入从2013年的人民币69亿元增长至2020年的人民币161亿元，同期在运气体生产设施从57个增至100个。 盈德气体的流动性良好。截至2020年底，该公司的现金和类现金资源约为人民币27亿元。这与其强劲的运营现金流足以覆盖未来12-18个月的短期债务人民币16亿元左右及其他金融债务。 盈德气体的高级无抵押债券评级不受运营公司债权的优先受偿影响，因为穆迪预计大多数债权仍在控股公司层面。盈德气体的债权人也受益于集团高度多元化的业务状况（现金流来自大量运营子公司），从而缓解了结构性从属风险。 盈德气体的评级也考虑了以下环境、社会与治理（ESG）因素。 工业气体企业在生产环节的直接环境风险低于其他特种化工企业。但是，其供应的客户具有较高的风险（包括钢铁和化工生产商），并且在某些情况下直接与客户的设施集成。 盈德气体的评级也考虑了其非上市公司的身份和股权集中度， PAG Asia II LP 持股100%。作为非上市公司，盈德气体无需遵守针对上市公司的严格信息披露要求。但是，根据该公司的过往记录，穆迪预计其将审慎管理财务事宜。 可引起评级上调或下调的因素 稳定评级展望反映穆迪预计盈德气体的收入将会增长，并维持其盈利能力及产生正自由现金流，同时维持审慎的财务管理政策，在资本支出、收购和股东分红方面节制有度。此外穆迪预计该公司将维持强劲的流动性。 鉴于盈德气体是非上市公司，并且由私募股权投资基金持有全部股份，短期内其评级不大可能上调。若发生以下情况，该公司的评级可能会上调：股权结构变化（包括但不限于上市），进而改善信息公开披露情况以及关于资本结构、流动性、收购和股东分红的财务政策承诺。 若发生以下情况，穆迪可能会下调该公司的评级：（1）收入或盈利能力下降，或（2）流动性或信用质量恶化，调整后债务/EBITDA比率持续高于3.0-3.5倍，或（3）信息披露情况不佳，或采取激进的财务政策。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》。 盈德气体集团有限公司是中国独立现场工业气体市场上最大的企业之一。截至2020年12月，该公司共有100个在运气体生产设施及21个在建生产设施。截至2020年12月，私募股权公司管理的合伙制投资基金 PAG Asia II LP 持有盈德气体100%股权。 来源：穆迪投资者服务公司