标普：奥园评级下调至“CCC”，因流动性紧张；展望负面（完整评级公告）

- 我们认为，奥园恐无法充分利用现有的现金余额来偿还债务。若该公司的替代筹资计划不能及时实现，则将面临无法偿债的高风险。 - 由于2022年有大规模债务到期，加上经营环境疲软，奥园的偿债风险加剧。 - 2021年11月16日，标普全球评级将奥园的长期主体信用评级从“B”下调至“CCC”，同时将其未到期优先无抵押债券的长期债项评级从“B-”下调至“CCC-”。 - 负面展望反映出，我们认为奥园或面临显著的短期流动性压力，因其用现有现金余额偿债的渠道受限，大规模债务即将到期，且现金生成能力弱化。 香港，2021年11月17日—标普全球评级11月16日宣布对中国奥园集团股份有限公司（奥园）采取上述评级行动。 下调奥园评级的原因在于，我们认为由于奥园用现有现金余额偿还债务的渠道受限，其无法偿债的风险在大幅上升。如无替代筹资计划，该公司可能因2022年的大规模到期债务而面临显著的流动性压力。 奥园利用现金偿还债务的可动用程度较低。我们目前认为，奥园需要外部资金来偿还将于2022年1月到期的5亿美元优先债券，这与我们此前有关该公司动用内部资源偿还此笔债务的预期相反。此外，奥园还有另一笔1.88亿美元364天期的优先债券将在同一时间段到期。总规模在等值45亿元人民币左右。 奥园用境内现金偿债的渠道似乎较我们之前的评估受限更大，或其可用现金须满足其它用途。尽管公司管理层表示总现金中约有60%留在控股公司层面。我们认为，奥园的基本流动性远较其现金覆盖指标所显示的情况更加紧张。因此，我们对奥园的流动性评估从稍欠调整至疲弱。 近期的资产处置并未完全缓解奥园的偿债风险。出售香港罗便臣道项目所得净资金约有3亿港元，加上可能出售奥园健康物业管理业务，以及其它可能短期内实现的项目处置，我们认为所得资金不太可能完全覆盖2022年1月到期的6.88亿美元，或等值45亿元人民币的境外债务。该公司执行筹资计划的所剩时间无多。 2022年剩余时间内，奥园还将面临6月到期的2亿美元可回售私募票据，9月到期的2.5亿美元优先票据，以及银团贷款和其它偿债款项。此外，我们预计该公司2022年还将有60亿-80亿元人民币的现金流出，用于为缩减少数股权提供资金。尽管该公司预计会很快完成更多的资产处置和融资计划，但我们认为此类计划的执行和时间尚存高度不确定性。 奥园的销售势头放缓将进一步削弱其现金流入。尽管十月首周的表现强劲，但奥园当月的销售同比仍下降约50%。我们认为未来6-12个月的销售仍将疲软。因此，我们预计奥园2021和2022年的合同销售额将下降3%-5%。这将限制该公司应对偿债压力以及利用内部资源恢复流动性的能力。 负面展望反映出，我们认为奥园恐面临短期流动性危机。由于利用现有现金余额偿债的渠道受限，加上将有大规模债务到期以及现金生成能力下降，我们认为该公司的流动性仍将紧张。 如果偿债前景进一步弱化，我们则可能下调奥园的评级。若奥园未能加速执行资产处置计划和其它筹资计划，则有可能出现这一情况。 如果奥园缓解偿债压力且流动性得到改善，我们则可能上调其评级。若该公司重新获得资本市场再融资渠道，或者通过资产处置或筹资计划所得的资金规模显著大于我们预期，则可能实现评级上调。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级