惠誉上调长发集团评级至'BBB+'，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-11 June 2019: 本文章英文原文最初于2019年6月11日发布于：Fitch Upgrades Changchun Urban Development to 'BBB+', Outlook Stable 惠誉评级已将长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（长发集团）的长期外币和本币发行人违约评级自'BBB'上调至'BBB+'。评级展望稳定。长发集团由长发国际有限公司发行的4亿美元高级无抵押票据的评级亦同时自'BBB'调升至'BBB+'。评级上调反映了惠誉对长春市政府为长发集团提供更加强有力政府支持的预期。最近，市政府将长发集团指定为在城市土地整合及开发过程中发挥新作用的重要平台，从而提升了公司的战略重要性，若公司违约也将导致更加严重的社会政治影响。 关键评级驱动因素 法律地位、所有权、控制程度"极强"：长发集团由长春市国有资产监督管理委员会（国资委）全资拥有，并受长春市政府全面监督。长发集团董事会成员由长春市国资委任命，董事长直接向市长汇报。长发集团的主要运营和投融资计划必须经由政府严格指导与批准。 过往和预期支持力度"极强"：长发集团已被长春市政府定位为进行土地和基础设施开发、提供必要公共服务及投资和管理运营金融及实业国有资产的关键平台。2018年12月，为配合长发集团作为长春市独家城市土地整合商和开发商的新战略职能，长春市国土资源局前副局长出任长发集团董事长。惠誉预期，长发集团将自土地整理项目中获得收入。惠誉认为，除自2014年以来因租赁给市政府的地下管网已收到的大量财政补贴之外，长发集团的业务垄断性质及政策性收入均显示出强有利的政府支持预期。 违约造成的社会政治影响"强"：长发集团是长春市最大的整合平台，也是市政府的战略投资机构。多年以来，集团已拥有了一支具有丰富行业知识及熟谙政府关系的高素质管理团队，并在他们的带领下，开展一系列关乎当地社会福祉及达成政治优先事项的服务。如果发生违约，长春市政府将很难找到并确定一家拥有与长发集团员工类似专业水平人员的替代企业，这可能会造成重大的运营延误或服务中断，从而引发公众的质疑，造成更加广泛的社会影响。 违约造成的金融影响"极强"：长发集团是长春市国资委下属最大、最重要的政府相关企业，截至2019年3月，旗下管理资产达到2,290亿元人民币。集团与各大国有银行保持着强大的业务关系，截至2018年末，拥有来自逾15家国内银行超过1,000亿元人民币尚未使用的信贷额度，包括国家开发银行(A+/稳定)。长发集团及其重要子公司（如长春润德投资集团有限公司）是境内外市场上的活跃债券发行人。公司违约可能会对长春市政府的信用度产生重大影响，影响其为企业提供及时支持的能力，并使该市的其他国企获得银行和资本市场融资的难度增加。 独立信用状况位于'bb'区间：长发集团的收入主要来自地下管网租赁、水务服务、基础设施建设及材料销售。基于稳定的水价和供应量、政府对基建设施建设的固定回购及管理费用，惠誉预期，集团的租赁收入将得到持续，并据此将收入防御性评定为'中等'。集团拥有高素质的管理层团队及达成政府项目的良好往绩，故运营风险评定为'中等'。惠誉预测，集团2019年至2021年的净债务/EBITDA将介于10倍至12倍之间，这将其财务状况限定为'较弱'。但是，长发集团拥有强大的银行贷款及资本市场融资渠道，可在一定程度上缓解集团的再融资风险。 评级敏感性 长发集团发行人违约评级的任何调整，亦会导致其4亿美元高级无抵押票据评级的相应调整。 如果惠誉认为长春市政府按照国内政策法规提供补贴、补助或其他合理资源的能力发生变化，将导致对长发集团评级的调整。 如果长发集团的社会政治和财政影响以及政府支持记录显著弱化，或政府股权被稀释，则可能会触发评级下调。 长发集团独立信用状况或流动性状况的改善或恶化同样也会影响其评级。 来源：惠誉评级