惠誉确认五矿的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 08 Aug 2022: 本文章英文原文最初于2022年8月5日发布于：Fitch Affirms Minmetals at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认金属矿业企业中国五矿集团有限公司（五矿）的长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级为'BBB+'，展望稳定。 五矿由国务院国有资产监督管理委员会直接拥有。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，授予五矿的评级比中国主权信用评级（A+/稳定）低三个子级，反映出政府支持五矿的意愿强。 评级展望稳定反映出，惠誉预期政府或将继续为五矿及其运营提供支持。 关键评级驱动因素 与政府的关联性“强”：鉴于五矿对政府的战略重要性高，惠誉评定该公司的法律地位以及受中央政府持股和控制的程度为“强”。五矿是一家由中央政府全资拥有的骨干资本投资公司，负责收购大型海外矿产项目以及从境外获取中国紧缺矿产资源。 以往支持力度“强”：五矿持续获得政府以注资和补贴形式提供的大量切实支持。政府还为五矿的国内外并购铺路。此外，政策性银行向五矿提供了授信额度及优惠融资条件以支持其重要项目。鉴于五矿对政府的重要性，惠誉预计政府为该公司提供支持的力度将继续为“强”。 违约带来的社会政治影响为“中等”：五矿的经营规模庞大且业务的国内外覆盖范围广，因此该公司若违约将导致中短期内国内基材短缺。但从长期来看，若五矿产出不足，其他国内外基本金属供应商会加以弥补。 违约带来的融资影响为“强”：五矿是活跃的境内外债券发行人，被国际贷款机构视为中国金属矿产行业的一支蓝筹股。该公司若违约将严重削弱市场对中国其他政府相关企业的信心。惠誉基于其对五矿若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果认为，政府支持五矿的意愿强。 独立信用状况增强：惠誉已将其独立信用状况评级自'bb-' 上调至'bb'，以反映其财务结构改善且财务灵活性强劲 。得益于矿业板块的强劲表现以及冶金工程业务增长，五矿的净杠杆率（以含股权信贷净债务与经营性EBITDA的比率衡量）自2020年的7.6倍降至2021年的5.1倍。惠誉预计，2022至2024年间，五矿的杠杆率将保持在5倍左右，利息保障倍数约为4倍。惠誉认为，五矿将维持正自由现金流生成能力，这将有助于公司持续削减债务。 最大的垂直整合矿企：作为中国冶金科工集团有限公司（BBB+/稳定）的主要股东，五矿是中国最大的综合金属矿业企业。五矿拥有和运营着多个矿山且施工能力强劲，为中国金属矿业行业的整合发挥着重要作用，从而令中国能够从境外获得金属资源并提高矿企的国际竞争力。惠誉预计，五矿将继续在中国矿产行业发挥重要作用。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对五矿进行评估的方法与惠誉对中国建筑股份有限公司（A/稳定）和中国第一汽车集团有限公司（A/稳定）采用的方法一致。惠誉评定这三家公司的“法律地位以及政府持股和控制程度”、“政府支持力度”以及“违约带来的融资影响”均为“强”，但“违约带来的社会政治影响”为“中等”。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 营收自2022年的8,750亿元人民币增至2024年的9,060亿元人民币（2021年为8,450亿元人民币）； - 2022至2024年间EBITDA利润率为7.0%-6.7%（2021年为7.8%；） - 2022至2024年间每年资本支出为120亿元人民币（2021年为117亿元人民币）。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉对中国采取正面评级行动 - 五矿获得政府支持的可能性上升 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉对中国采取负面评级行动 - 五矿获得政府支持的可能性下降 惠誉在2022年6月2日发表的评级行动评论文章中概括中国主权信用评级的敏感性因素如下： 可能导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的主要因素包括: - 结构性特点：宏观金融系统风险持续加剧，例如未能在未来几年将信贷增长降至接近名义GDP增长的水平。 - 公共财政：政府债务/ GDP比呈急剧上升趋势，或有证据表明或有负债导致政府债务较 ‘A’评级国家有大幅攀升。 - 外部融资：持续资本外流足以削弱中国相对于 'A'评级国家外部资产负债表的优势，这将导致外部融资中上调一个子级的QO 指标被取消。 可能导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的主要因素包括: - 结构性特点：在较长时间内将信贷增速维持在名义GDP增长水平之下，从而大幅降低主权国家面临的宏观金融及相关或有负债风险，这将导致结构性特点中下调一个子级的QO指标被取消。 - 外部融资：人民币被广泛采用为全球储备货币，反映在国际货币基金组织官方外汇储备货币构成 (COFER) 数据库中以人民币计价的份额大幅增加。 流动性及债务结构 流动性适当：2021年末五矿持有现金和等值现金780亿元人民币，短期债务2,010亿元人民币。该公司持有尚未使用的授信额度逾7,500亿元人民币。这些授信额度为非承诺性授信额度，但惠誉认为已足够充分，原因是中国不存在承诺性授信额度，而且五矿作为一家重要的政府相关企业能够持续延展其短期银行贷款。 发行人简介 五矿是中国规模最大且最具国际化的金属矿业公司。该公司亦是全球最大的冶金工程服务提供商，其分支机构、资源项目和承包工程项目遍布60多个国家和地区。五矿的铜、锌和镍资源储量皆位居世界前列，其钨、锑和铋资源储量居全球之首。 与其他信用评级相关联的公开评级 五矿由国务院国有资产监督管理委员会直接拥有。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，授予五矿的评级比中国主权信用评级低三个子级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级