惠誉：绿氢项目的信用风险与火电项目相同或更高

Fitch Ratings-Hong Kong/London-21 May 2023: 本文章英文原文最初于2023年5月18日发布于：Fitch Ratings: Green Hydrogen Project Finance Risks Same as or Higher than Thermal Power 惠誉评级称，目前项目融资支持的独立绿氢资产的信用风险与独立火电资产相似或更高。绿氢市场现处于起步阶段，随着行业逐步成熟惠誉将对相关技术和工艺的发展情况进行评估并纳入评级考量。 绿氢有望在净零转型中发挥重要作用，尤其是对脱碳原本存在挑战的行业。尽管目前项目融资类的先例项目稀少，但惠誉预计未来几年内将为该行业越来越多的项目授予评级。国际可再生能源机构（IRENA）在其2022年的报告中预测，假设到2050年气温升高1.5摄氏度的气候变化情景下，高达12%的最终能源将通过氢气及其衍生品供应。这表明，到2030年新增电解槽装机容量将高达350吉瓦——截至2021年装机容量仅为0.5吉瓦左右。 惠誉预计将依据其《基础设施及项目融资框架评级标准》对独立绿氢项目进行评级，并适用特定行业评级标准中相关部分的方法论，例如《火电项目评级标准》；若该项目涉及或依赖可再生能源发电商，则适用《可再生能源项目评级标准》。惠誉依据其跨行业《完工风险评级标准》评估绿氢项目面临的完工风险。 不同绿氢项目的完工风险状况可能千差万别。绿氢项目建设的复杂性将取决于最终产品的用途，包括用于电力生产、长期存储设施或作为生产原料。此外，绿氢项目包含的配套系统比太阳能、风能和火力发电厂范围更广。因此，项目的复杂性及由此带来的整合风险将对评级中完工风险的评估产生重大影响。 绿氢项目的评级能否高于现任承包商的评级在很大程度上取决于是否存在能够完成项目的替补承包商。由于绿氢市场不成熟，独立技术顾问对承包商可替代性的看法显得尤为重要。此外，惠誉预计绿氢行业的资产将高度依赖项目合同方，比如原始设备制造商——它们可利用其专业技能和设备保修能力在运营和维护活动中发挥重要作用。 可比的绿氢项目数量有限，这意味在项目的预算或运营合同签订的成本的合理性方面惠誉将更多地依赖技术顾问意见。若独立技术顾问认为该项目相关方在信誉、能力和经验等方面存在不足之处，惠誉在评级过程中评估其财务状况时会将上述因素纳入考虑。 此外，惠誉还会考虑发起人在自身所处行业、地域市场及项目所在地区开发和运营资产的经验，因为经验丰富的发起人能够缓释相关风险。 就运营风险、供应风险和营收风险而言，采用成熟技术的独立绿氢项目的信用风险将与火电资产相似。若项目同时有合同绑定收入和交易市场收入，则惠誉将采用与其他电力项目一致的方法，并考虑交易市场与合同绑定相关指标的平均值，根据来自交易市场与合同绑定的收入比例或在恰当情况下根据现金流比例赋予权重。 关键运营指标将决定项目是否成功，进而决定项目生成的现金流是否足够偿付债务。相关指标包括氢气生产的效率和速度、发电厂的可用率、应对间歇发电的能力以及氢气的纯度（有时该指标很关键）。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级