穆迪维持山东能源集团和兖矿能源的Ba1评级；展望稳定
香港、2022年10月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已维持山东能源集团有限公司（山东能源集团）和兖矿能源集团股份有限公司（兖矿能源）Ba1的公司家族评级。此外，穆迪同时维持了山东能源集团b1的基础信用评估（BCA）。
穆迪还维持了 Yankuang Group (Cayman) Limited 发行的、由山东能源集团提供担保的高级无抵押债券的Ba1评级，以及兖煤国际资源开发有限公司发行、由兖矿能源提供担保的高级无抵押债券的Ba1评级。
上述评级展望仍为稳定。
穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“维持评级和稳定展望反映了穆迪认为未来12至18个月内山东能源集团和兖矿能源将维持稳定的杠杆率，这益于其多元化的采矿资产和低成本运营带来的强劲现金流。这些现金流使得山东能源集团能够为其大型投资项目提供资金，同时维持杠杆水平。此外，我们预计山东能源集团将继续获得政府强有力支持，且兖矿能源对该集团的重要性将保持不变。”
评级理据
山东能源集团Ba1的公司家族评级包含b1的BCA及3个子级的提升，反映了穆迪对该公司受困时获得山东省政府乃至中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为强，并且公司与两级政府的依存度高。
穆迪的支持假设反映了：山东能源集团由山东省政府100%持股；公司的采矿资产对山东省的经济贡献和就业具有重要意义；公司作为唯一的省级国有能源投资平台在保障山东省能源安全方面的战略作用；公司持续获得省政府支持；中国政府通过山东省政府支持山东能源集团的强大实力，这体现在A1的主权评级中。
穆迪的高依存度假设反映了山东能源集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。
山东能源集团b1的BCA主要反映了其较大的规模和多元化的煤炭开采资产，以及在山东省和澳大利亚（Aaa/稳定）的低成本采矿业务。
与此同时，山东能源集团的BCA受到下列因素制约：公司较高的杠杆率；面临长期碳转型风险；面临较高的煤价波动风险，尤其是在中国以外的地区；支持多个大型项目对应的大量资本支出需求以及由此带来的项目执行风险。
受山东省政府确保能源安全、寻求新的经济增长动力和提升产业基础的委托，山东能源集团一直在石油化工、新能源和金融行业开展一些较受瞩目的战略项目或收购。
虽然上述资本密集型项目将有助于山东能源集团实现煤炭领域以外的业务多元化，并进一步加强公司对山东省政府的重要性，但相关投资将令公司短期资金需求承压。但穆迪预计，山东能源集团可主要通过内部现金流支持上述大型项目，并将相对较高的杠杆率（以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量）维持在符合评级的水平。
2021年和2022年上半年煤炭价格上涨，山东能源集团从中受益。公司杠杆从2020年的6.5倍改善至2022年6月前12个月的4.9倍。穆迪预计，2022年公司杠杆率将进一步降至4.0倍，2023年和2024年随着煤炭价格正常化，杠杆率将逐渐削弱至4.8-5.9倍。这些信用指标仍符合该公司b1的BCA。
山东能源集团的流动性较弱，其手头现金及预测运营现金流不足以支持其未来12个月的到期债务及资本开支计划。
稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月：山东能源集团的信用指标仍将符合其b1的BCA；中国煤价不会大幅下跌；公司将按照当前计划审慎执行其投资战略；公司对山东省乃至中国政府的重要性将维持不变；中国政府提供支持的能力将维持不变，这体现为中国主权评级的稳定展望。
兖矿能源的Ba1的公司家族评级包含其个体信用状况以及两个子级的评级提升，提升的依据是母公司山东能源集团可能会向其提供支持。
穆迪的支持假设考虑了以下因素：兖矿能源的矿业资产对山东能源集团乃至山东省政府在经济贡献和就业方面的战略重要性；山东能源集团对兖矿能源的多数所有权和控制权；兖矿能源获得山东能源集团和山东省政府支持的记录；以及若兖矿能源违约可能对山东能源集团和山东省政府造成的声誉损害。
兖矿能源的个体信用状况的支持因素包括：多元化的煤炭开采资产及相关基础设施；财务杠杆率较低的子公司兖煤澳大利亚有限公司在澳大利亚的优质煤矿资产；在山东省的低成本采矿业务；以及公司良好的流动性。
与此同时，兖矿能源的个体信用状况受以下因素制约：经过几年扩张和收购之后，公司的债务杠杆水平与受评全球及地区同业相比略高；长期来看面临碳转型风险；受煤价波动性的影响，因为煤炭开采仍为公司带来大部分利润。
受益于较高煤价，2021年兖矿能源的杠杆率从2020年的6.9倍改善至2.9倍，2022年6月前的12个月进一步改善至1.8倍。穆迪预计未来12-18个月该公司的杠杆率将维持在1.7-2.0倍左右。尽管兖矿能源的杠杆率有所改善，穆迪认为山东能源集团和兖矿能源的信用状况密切相关。作为山东能源集团的旗舰子公司，兖矿能源对该集团的业务有很大贡献，在后者2021年调整后资产和EBITDA中分别占比40%和53%。穆迪预计兖矿能源在协助山东能源集团执行业务战略方面将继续发挥重要作用。
兖矿能源的流动性状况良好。该公司持有的现金及预测运营现金流支付未来12个月的规划资本支出及到期债务绰绰有余。
山东能源集团和兖矿能源的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）风险。
随着各国减少对煤电的依赖，山东能源集团和兖矿能源均面临与煤炭开采业相关的较高环境风险，包括碳转型风险。二者面临与煤炭开采行业相关的较高社会风险，包括健康、安全和负责任生产。
在治理方面，山东能源集团投资战略和财务政策方面的信息透明度有限，鉴于政府对公司的最终控制权和全部所有权，上述情况受到山东政府的显著影响。山东能源集团还需要应对过去和进行中的并购和投资项目带来的整合挑战。
可引起评级上调或下调的因素
如果发生以下情况，穆迪可能会上调山东能源集团的评级：（1）政府支持的可能性提高；或（2）公司的BCA显著改善。
若发生下列情况，山东能源集团的BCA可能会改善：通过生成更强劲的现金流降低债务杠杆，资本支出方面节制有度；成功整合其新收购的业务的同时控制进行中的项目相关的执行风险。
上调BCA考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍。
若发生下列情况，穆迪可能会下调山东能源集团的评级：（1）政府支持的可能性降低；或（2）公司的BCA显著削弱。
若发生下列情况，山东能源集团的BCA可能会削弱：公司大规模举债投资，导致财务状况进一步恶化；其核心采矿业务显著受阻；或投资项目出现重大执行风险。
下调BCA考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率长期高于6.0-6.5倍。
若山东能源集团的评级上调，表明穆迪的政府支持假设未发生不利变化之下，该集团有能力加强其财务状况，则兖矿能源的评级有可能上调。
若山东能源集团的评级下调，反映出其财务状况显著恶化，则兖矿能源的评级可能下调。
若政府对山东能源集团的支持削弱，则兖矿能源的评级也会面临压力。
山东能源集团有限公司和 Yankuang Group (Cayman) Limited 的评级所采用的主要评级方法为2021年10发表的《采矿业》及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》；兖矿能源集团股份有限公司和兖煤国际资源开发有限公司的评级所采用的主要评级方法为2021年10发表的《采矿业》。
按照2021年煤炭产量计算，山东能源集团有限公司是山东省最大及中国第三大煤炭开采企业。该公司也从事其他业务，包括高端煤化工、物流和贸易、发电、机械生产、金融服务等。
山东能源集团最终由山东省政府所有，并由山东国有资产监督管理委员会直接持股70%。山东国惠投资控股集团有限公司（Baa2/稳定）和山东省财欣资产运营有限公司分别持有其余20%和10%的股份。
2021年山东能源集团原煤产量2.55亿吨，收入与资产分别为人民币7,740亿元和人民币7,510亿元。
兖矿能源集团股份有限公司于1998年在上海和香港上市。截至2022年6月30日，公司由山东能源集团有限公司持股54.92%。
截至2022年6月30日，兖矿能源在中国和澳大利亚拥有并运营多座煤矿，包括位于山东、山西和内蒙以及澳大利亚昆士兰、新南威尔士和西澳大利亚的煤矿。
2021年兖矿能源原煤产量1.05亿吨，收入与资产分别为人民币1,090亿元和人民币3,020亿元。
来源：穆迪投资者服务公司