标普：无补贴平价上网新政或刺激可再生能源企业加大资本开支和负债

香港，2019年1月16日—标普全球评级今日表示，中国风电、光伏发电无补贴平价上网的新政将带来无补贴项目装机容量的增加，其上网电价持平甚至低于燃煤标杆电价。 我们认为，中国政府上周公布的措施，确保了无补贴试点项目在较长时间内拥有合理的投资回报和稳定的现金流，继而可能对可再生能源开发企业的未来信用状况产生积极影响。然而，在2019年至2020年期间，为受益新政而争相涌现的新项目，可能导致大额资本支出，并在现有项目的应收补贴到款时间不明确的情况下，对开发商的杠杆状况和流动性进一步造成压力。 监管当局希望给无补贴项目保留利润空间，敦促地方政府降低开发企业不合理的、非技术性成本，并要求电网企业确保无补贴项目所发电量全额上网。 标普全球评级信用分析师吕岚表示：“新政成败取决于地方政府和电网企业的执行程度。项目单位按照煤电标杆上网电价与电网企业签订至少20年的购售电合同，这对可再生能源项目来讲是一个重大支持。” 吕岚认为：“将上网电价在签订购售电合同时固定下来，将会提高项目现金流的确定性，有利于项目的融资。” 2019年1月9日，国家发改委和国家能源局联合发布了《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，主要内容包括： 全国无补贴项目不受年度建设规模限制，由省级政府具体制定和实施。 试点项目不再获得国家补贴，但仍可获得地方政府补贴（若有），也可通过绿色电力证书交易获得额外的收益。 省级电网企业按照20年购售电合同全额保障收购试点项目所发电量。 省级政府要废除不合理的行政性收费，不设置捆绑条件。 鼓励主要国有金融机构提供融资支持。 有关政策适用于2020年底前核准（备案）并开工建设的风电、光伏发电平价或低价上网项目；我们预计在此之后，中国大部分地区有可能实现平价上网，即可再生能源的上网价格等于或低于燃煤发电上网价格。 2020年以后，中央有可能微调或废除某些支持政策。我们认为，资源水平、燃煤发电标杆电价、地方电力需求将是能否实现平价上网的三大决定因素。不同地区和不同光伏类型（分布式或集中式）实现平价上网的时点可能各不相同。 我们认为，无补贴新政有利于提高可再生能源相比于传统能源的竞争力，是实现可再生能源平价上网的重要一步。电价补贴款到期时间过长阻碍了中国可再生能源行业的发展，尤其一些民营光伏项目受累于大量应收款和高昂的融资成本。2018年，我们对协鑫新能源控股有限公司（BB-/负面观察/--）、协合新能源集团有限公司（BB-/稳定/--）和熊猫绿色能源集团有限公司（CCC+/负面观察/--)采取负面评级行动的原因之一，就在于中央补贴款发放迟迟不到位。 为减缓庞大的新能源补贴应付款的持续累积，中央政府在2018年5月31日意外地下调补贴标准，并暂停发放当年的光伏装机指标。虽然随后政府公布了第七批补贴目录，缓和影响，但由于装机需求大幅下降，光伏行业（特别是设备生产商）遭受沉重打击。 吕岚表示：“未来两年可能会有更多资金涌入无补贴项目，以获利于支持性的政策措施，同时也受益于由技术进步带来的光伏设备成本的持续下降。” 如果所有新措施都按计划实施，那么光伏项目的投资成本就有可能从当前每瓦4.0-4.5元人民币进一步下降到3.5-4.0元。无补贴光伏项目每年新增装机总量有望达到15-20吉瓦，再加上指标体系下的有补贴项目，2019到2020年全国光伏装机有望每年增加40-45吉瓦。 吕岚认为：“很多可再生能源项目开发企业陷入财务困境，是因为它们在市场上行期过于大力扩张，同时也是因为大量补贴款到款滞后。为改善流动性和杠杆水平，很多这些企业希望出售部分装机，但进展寥寥。如果目前加大投资无补贴项目，则有可能进一步增加它们的债务负担。” 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级