惠誉确认西安城投的评级为'BBB+'，展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 27 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月26日发布于：Fitch Affirms Xi'an Municipal Infrastructure Construction at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资公司西安城市基础设施建设投资集团有限公司（Xi'an Municipal Infrastructure Construction Investment Group Corporation, Ltd.，西安城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。 惠誉同时确认西安城投的票息率3.5%、2025年到期2亿美元高级无抵押票据的评级为'BBB+'。该票据由西安城投直接发行，构成西安城投直接、无条件、非次级、无抵押债务，且与西安城投所有其他无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。 惠誉确认西安城投的评级反映了，惠誉考虑到西安城投承担着为本市提供公共服务和基础设施建设的政策角色，未改变其关于西安城投对西安市政府战略重要性的观点。因此，惠誉认为西安市政府在必要时为西安城投提供特别支持的意愿非常强。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“很强” 西安城投由西安市政府通过西安市国有资产监督管理委员会全资拥有。西安城投的董事会成员和高管由政府任命。重要活动（包括战略发展、收购及重大资本支出）须经政府批准。该公司的经营和融资活动亦受政府密切监管。 政府以往支持力度：“强” 西安城投是重要政府相关企业，并且惠誉预计政府将继续为西安城投提供强有力的支持。2018年至2021年期间，西安城投共计获得政府补贴约160亿元人民币。2022年西安城投又获得84亿元人民币左右的补贴，占其营收的41%。2022年，政府补贴增长约97%，原因在于由于受到疫情影响及运营成本增加，西安城投获得政府一次性补贴。 惠誉预计未来三至五年，政府补贴将回归正常水平。2022年，西安城投获得政府逾40亿元人民币专项债券用于修建基础设施项目。惠誉认为，西安城投从政府的大量补贴和财政支持中获益。 违约带来的社会政治影响：“强” 西安城投在西安市基础设施建设、公交车运营以及供气供暖方面发挥着重要作用，且其在西安市公交车运营和公用事业市场占主导地位。此外，西安城投亦是西安市棚改项目的唯一统贷平台。因此，西安城投若违约，政府很难立即找到替代企业，而不对该市公共服务的提供产生严重影响。 违约带来的融资影响：“很强” 惠誉认为，政府为避免西安城投违约而向其提供支持的意愿“很强”，因为西安城投是西安市的主要政府相关企业，西安城投将其募集的大部分债务用于西安市的城市基础设施修建和棚改项目。西安城投从国家开发银行（A+/稳定）获得大量贷款。 此外，西安城投也是境内外市场的活跃债券发行人。西安城投若违约将有损政府的声誉，并对西安市其他政府相关企业的融资成本造成影响，原因是其若违约将损害投资者对政府为政府相关企业提供支持之能力和意愿的信心。 独立信用状况 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于西安城投“中等”的营收稳定性和运营风险以及“较弱”的财务状况，推导得出其独立信用状况为‘b’。 营收稳定性“中等” 惠誉基于需求和定价特点“中等”评定西安城投的营收稳定性为“中等”。惠誉将西安城投的需求特点从“较强”调整为“中等”，与大部分惠誉授评中资城投一致。西安城投的营收主要来自城市基础设施建设、公共交通、供气供暖，这些业务的需求波动较小。此外，惠誉还将定价特定从“较弱”调整为“中等”。西安城投在公共业务方面的定价能力有限，但从政府获得补贴缓解了其影响。 运营风险“中等” 惠誉将西安城投的运营风险评定为“中等”是因为其成本驱动因素明确、资源和劳动力供应充足、资本规划和管理机制完善。 财务状况“较弱” 惠誉将西安城投的财务状况评定为“较弱”主要考虑到其杠杆率相对较高，截至2022年末净债务与EBITDA之比约为36倍。惠誉预计未来三年至五年内其杠杆率将维持在较高水平。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》的四大因素以及基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》得出的'b'的独立信用状况推导得出西安城投的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于西安市政府向西安城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉大幅下调对“违约带来的社会政治影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果，大幅下调对“政府以往支持力度”的评估结果，或政府对西安城投的持股或控制程度大幅下降。 - 惠誉若下调西安城投的发行人违约评级，亦将对该公司票据的评级采取相似幅度的变动。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于西安市政府向西安城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉若上调西安城投的发行人违约评级，亦将对该公司票据的评级采取相似幅度的变动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 流动性及债务结构 截至2022年末，西安城投的债务总额约为860亿元人民币，其中约9%为短期债务。西安城投持有约110亿元人民币现金，可用于偿还短期债务。 发行人简介 西安城投成立于2000年，是中国西北省份陕西省省会西安市的主要政府相关企业。西安城投的业务包括城市基础设施、棚改项目、公共交通建设及供气供暖。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级