祥生控股完成2022年1月美元债交换要约，存量本金额降至1947万美元

祥生控股（集团）有限公司（Shinsun Holdings (Group) Co., Ltd.，02599.HK，“祥生控股”）1月18日盘后宣布，针对 ShinsunRE 12.5 01/23/2022 的交换要约已完成： 于二零二二年一月十八日，Xiang Sheng Overseas Limited 及祥生控股交换任何及全部未偿还2022年1月票据的要约（统称“交换要约”）的所有先决条件已获达成，且交换要约已完成。因此，根据交换要约有效提交作交换及获接纳的2022年1月票据已被注销。截至公告日期，本金额合共1947万美元的该笔票据维持发行在外。 该交易此前并未公开宣布，交换要约的具体条款也未披露。据惠誉，祥生控股于2022年1月7日发起该交易，要约如果成功，预计在2022年1月18日结算。 债券最初私募发行于2020年1月23日，初始本金额1.5亿美元；此后，2020年3月11日增发5300万本金额，2020年5月15日增发9700万美元本金额（至3亿美元）。据惠誉，本次要约前，债券的存量本金额是2.92亿美元。 债券发行人是祥生控股有限公司（Xiang Sheng Holding Limited），母公司担保人是祥生地产集团有限公司（Shinsun Real Estate Group Co., Ltd.），个人担保人是陈国祥先生（祥生地产董事长）。 该笔债券在 Cayman Islands Stock Exchange 上市。 祥生控股2020年11月在香港上市后，其美元债券不再采用上述发行结构，发债主体从境内子公司（祥生地产集团有限公司）转移到境外控股公司层面（即注册于开曼的02599.HK上市公司），并且债券契约从 IG Covenants 转为 HY Covenants。 祥生控股的另2笔存量美元债券 Shinsun 10.5 06/07/2022 和 Shinsun 12 08/18/2023 即是由02599.HK上市公司直发、附属公司担保人提供担保，发行后在港交所挂牌。 【降级】 1月18日午后，就在交换要约结果宣布前，惠誉将祥生控股的长期外币发行人违约评级（IDR）从 'B-' 下调至 'CC'，因该公司短期内到期的美元债券的再融资风险上升。 下调评级反映惠誉的观点：因为祥生控股的现金不足以覆盖未来五个月的大量资本市场到期债务，特别是1月23日到期的2.92亿美元票据 ShinsunRE 12.5 01/23/2022，因此，信用风险处于高水平。 据惠誉，祥生控股已于2022年1月7日针对 ShinsunRE 12.5 01/23/2022 发起交换要约，要约如果成功，预计在2022年1月18日结算，但惠誉无法获得要约的详细信息/条款。惠誉认为，祥生控股对2022年1月票据的要约表明再融资风险很高，因为公司未确认在要约失败的情况下是否有足够资金按期偿付票据。 此外，惠誉尚未收到2022年6月债券 Shinsun 10.5 06/07/2022 的明确再融资计划。惠誉认为祥生控股2022年上半年的销售回款可能不足以偿还票据，因为市场状况可能仍然不稳定。管理层并未提及任何处置资产以增加流动性的计划。 惠誉认为，自11月股价大跌以来，祥生控股的信托贷款再融资能力可能已显著弱化。惠誉估计，大量现金用于减少非银贷款，可能是造成祥生控股流动性压力的原因之一。公司在2021年四季度停止了土地收购以保留现金。 惠誉指出，祥生控股高度依赖非银融资。截至2021年6月底，信托和其他非银借款占祥生控股总借款的51%，而银行贷款和资本市场债务分别占38%和11%。 SereS的数据显示，ShinsunRE 12.5 01/23/2022 1月18日收盘参考报价在 99.96 bid，同期，Shinsun 10.5 06/07/2022 报 98.25 bid。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。