联合国际授予鹤山市公营资产经营有限公司‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定

香港，2023年8月2日-联合评级国际有限公司（“联合国际”）作为一家国际信用评级公司，授予鹤山市公营资产经营有限公司（“鹤山公营”或“公司”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。 该发行人评级反映了江门市鹤山市人民政府（“鹤山市政府”）在必要时为鹤山公营提供强力的支持的高度可能性。这主要考虑到鹤山市政府对鹤山公营的间接全资控股，鹤山公营作为江门市鹤山市（“鹤山市”）内负责基础设施建设和国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及鹤山市政府与鹤山公营之间紧密的联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果鹤山公营面临任何经营或财务困境，鹤山市政府的声誉、经营和融资活动可能会遭受到显著的负面影响。 展望稳定反映了联合国际对鹤山公营的战略重要性保持不变，以及鹤山市政府将会继续确保鹤山公营稳定经营的预期。 关键评级驱动因素 政府的全资控股及监督：鹤山市政府通过鹤山市资产管理委员会办公室下的鹤山市资产经营有限公司间接持有鹤山公营全部股权，是公司的的实际控制人。鹤山市政府对鹤山公营拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展和投资计划决策及重大融资决策等。此外，鹤山市政府亦对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。 对鹤山市的战略重要性及战略一致性：鹤山公营作为鹤山市重要的地方投资发展公司，主要负责区域内基础设施投资及国有资产运营。作为全市重点区域基础设施项目的主要负责单位，鹤山公营主要负责市政道路和市政工程项目的建设。此外，公司还负责鹤山市内的土地整理、产业平台建设、旧改项目、污水处理和其他国有资产管理及运营等业务，具有较强的区域优势。鹤山公营对区域的经济和社会发展具有重要的促进作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致 持续的政府支持：鹤山公营持续获得鹤山市政府的运营和财政支持。从2020年到2022年，鹤山公营获得了总额约人民币2.9亿元的财政补贴，主要包括经营性财政补贴等。鹤山市政府持续向鹤山公营注入如资本、股权、土地及其他形式的资产等，以扩充其资产规模并使其业务更多元化。此外，鹤山市政府会在部分基础设施项目完成后进行回购，并为鹤山公营提供政策支持，确保其业务运营。鉴于鹤山公营为鹤山市内内负责基础设施建设及土地整理的重要主体，其在获得土地资源和主要项目方面具有优势。我们认为公司仍将获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。 鹤山公营的财务和流动性状况：鹤山公营的总资产规模在过去三年呈现显著的增长趋势，截至2022年底，公司的总资产约人民币204亿元，主要因存货和其他应收款随着公司基础设施建设项目的开展而稳步增长。截至2022年底，鹤山公营的非流动资产约占总资产的 51.9%，其整体资产的流动性较差。鹤山公营的财务杠杆（总负债/总资产）在2022年底为48.4%，公司的调整后总债务增加至约人民币83亿元。鹤山公营的流动性紧张，截至2022年底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币4.7亿元和人民币7.8亿元，而一年内到期的债务约为人民币27亿元。然而，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。 鹤山市的经济及财政状况：鹤山市为广东省江门市代管的县级市，其总面积约1,083平方公里。2022年，鹤山市的经济保持稳定增长，其于2022年实现GDP约人民币459亿元，同比增长2.8%。其GDP 规模在江门各区县中排名第四。鹤山市政府的财政总收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。受大规模留底退税政策影响，鹤山市一般公共预算收入由2021 年的约人民币37 亿元减少至2022年的约人民币36亿元。同时，由于房地产市场疲软，鹤山市政府性基金收入由2021年的约人民币22亿元下降到2022年的约人民币17亿元。鹤山市政府的财政赤字率在2022年约为37%，其政府债务率（政府债务余额/财政总收入）由2020年底的60.8%上升至2022年底的136.9%。 评级敏感性因素 若发生以下情况，我们将考虑下调鹤山公营的信用评级：（1）预期来自于鹤山市政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）鹤山市政府对鹤山公营的所有权大幅减少，或（3）我们对鹤山市政府的内部信用评估出现下调。 若发生以下情况，我们将考虑上调鹤山公营的信用评级：（1）来自鹤山市政府的支持加强，或（2）我们对于鹤山市政府的内部信用评估出现上调。 关于联合国际 联合国际是一家国际信用评级公司，旨在为全球范围内的公司、银行、非银行金融机构、地方投资发展公司和其他资产提供信用评级服务。与此同时，联合国际也从事信用风险研究和提供其他与信用评级相关的服务。 评级方法 本次对鹤山公营评级所采用的主要评级方法为2022年12月5日发表的 China Local Investment and Development Companies Criteria。 注： 1、上述发行人/发行评级均为在受评对象或相关第三方要求下的委托评级。 2、本新闻稿为中文译本，如与英文新闻稿有任何出入，均以联合国际于2023年 8月2日发表的英文版内容为准。（Lianhe Ratings Global Limited has assigned ‘BBB-’ global scale Long-term Issuer Credit Rating with Stable Outlook to Heshan Public Asset Management Co., Ltd.） 来源：联合评级国际有限公司