穆迪维持景瑞的B2/B3评级；展望调整为负面（完整评级公告）

香港、2021年10月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持景瑞控股有限公司B2的公司家族评级，以及景瑞所发行债券的B3高级无抵押债务评级。 与此同时，穆迪将展望从稳定调整为负面。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“展望调整为负面反映我们预计由于消费者信心较弱，未来6-12个月景瑞的合约销售额将下滑，并由此导致该公司财务指标合流动性恶化。” “维持评级反映了我们的预期，即未来6-12个月内景瑞将有充裕流动性来应对严峻经营和融资环境相关风险。”黎锦雄补充称。 评级理据 景瑞B2的公司家族评级反映了该公司在长三角地区开发住宅房地产的长期运营经验、其高质量的土地储备和充足的流动性。 但该公司的运营规模不大，地域集中度高，盈利能力虽然有所改善但仍然较低，导致利息覆盖率不高，因此其信用状况受到制约。 穆迪预计，未来6-12个月内景瑞的合约销售将下降，原因主要是融资环境趋紧导致购房者信心减弱。这将减少公司的运营现金流进而削弱其流动性。 穆迪预计未来6-12个月景瑞的流动性将保持充裕。截至2021年6月30日，该公司非受限现金结余为人民币111亿元，而披露的短期债务为人民币85亿元。穆迪预计该公司将使用内部现金偿付部分到期债务，但此举将减少未来12-18个月可用于运营的资金。如果债务资本市场持续疲弱，该公司的财务灵活性也会受到不利影响。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了景瑞的股权集中度。截至2021年6月底，景瑞的主要股东陈新戈先生及闫浩先生共持有该公司69.3%的股权。 穆迪还考虑了下列因素：（1）由独立董事担任景瑞的审计和薪酬委员会主席；（2）关联交易和股息支付水平低；（3）其他根据公司上市地点香港联交所要求采取的内部治理结构和标准。 由于存在结构性从属风险，景瑞B3的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了景瑞的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于景瑞的评级展望为负面，短期内其评级上调的可能性不大。 但若能实现以下几项，则评级展望有可能恢复为稳定：（1）降低其对于境外债务的依赖度，同时改善境内融资渠道；（2）流动性增强，EBIT/利息覆盖率改善且持续高于1.8-2.0倍；（3）在较高的现金回款和良好的流动性支撑下，房地产销售增速保持稳定。 另一方面，若发生以下情况，则穆迪可能下调景瑞的评级：（1）公司合约销售额、现金回款或流动性大幅削弱；（2）信用指标恶化，且EBIT/利息覆盖率无法回复至1.5倍。 若有迹象显示其融资渠道削弱，则公司评级也将面临负面压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 景瑞控股有限公司是一家上海房地产开发商。并于2013年10月在香港联交所上市。该公司于1993年由当前主要股东和执行董事陈新戈先生及闫浩先生等企业家共同成立，前称上海景瑞房地产开发有限公司。 景瑞从事房地产开发，侧重于长三角地区和国内其他二线城市的住宅项目。截至2021年6月，景瑞的总土地储备达到约530万平方米，分布在中国18个城市，包括北京、上海、天津、杭州、苏州、南京和宁波。 来源：穆迪投资者服务公司