穆迪：2018年财务预测表明受评房地产开发商信用质量分化将加剧

香港、2018年4月23日 - 穆迪投资者服务公司表示，2018年更加严峻的经营环境将加剧受评中国房地产开发商信用质量的分化。 穆迪高级副总裁梁镇邦表示：“信贷环境收紧将导致销售增长放缓、流动性减弱以及行业整合加速。” 穆迪预计2018年受评房地产开发商的信用质量分化情况将加剧。Ba评级开发商信用指标的改善幅度将优于其他受评开发商，原因是前者将更好地平衡销售、利润和债务增长。 境内信贷市场的收紧也会使开发商2018年债务增长放缓，原因是开发商更多地依靠现有现金资源支持购地和解决债务到期问题。 穆迪在刚刚发布的报告《中国房地产业：2018年财务预测表明受评房地产开发商信用质量分化将加剧》（Property – China: Projected 2018 financials suggest rated developers’ credit quality will diverge more）中作出上述结论。该报告由梁镇邦和黎锦雄共同撰写，覆盖了40家在3月31日之前已公布2017年年报的开发商，不包括特殊目的实体和Caa评级开发商。穆迪评级的中国房地产开发商总数为57家。 穆迪助理副总裁/分析师黎锦雄表示：“受评开发商的杠杆水平（加权平均收入/调整后债务比率）将较2017年的疲弱水平有所改善。受2017年强劲销售增长对收入的推动作用，我们预计2018年Ba评级的开发商及部分B评级开发商的杠杆水平都将显著改善。” 穆迪预计2018年底受评开发商加权平均收入/调整后债务比率将从2017年底56%的较弱水平改善至66%，调整后债务/调整后资本比率可能稳定在63%的水平。 由于借贷成本的上升将抵消EBIT的增长，2018年受评开发商加权平均EBIT/利息覆盖率将维持在3.3倍。年内Baa评级开发商的利息覆盖缓冲将下降，而Ba评级开发商的缓冲水平将保持不变，原因是后者强劲的EBIT增长将抵消利息支出的增加。 2018年受评开发商的加权平均毛利率可能会从2017年31.9%的多年最高水平降至30%左右，原因是多个城市实行限价政策及购地成本的持续增加。受益于土地储备位置和产品组合方面的优势，Ba评级的房地产开发商利润率降幅最小。 2018年受评开发商的合约销售同比增长将逾20%，但增速明显低于2017年的峰值。增速放缓的主要原因是趋严的境内信贷环境和持续抑制房地产市场投机性需求的强监管措施。 由于短期债务大幅攀升，受评开发商的流动性缓冲将继续恶化。40家受评开发商的加权平均现金/短期债务比率从2016年底的2.0倍降至2017年底的1.5倍。 B评级的开发商流动性缓冲的恶化程度最高，这反映了其流动性减弱及再融资风险提高。 本报告中覆盖的40家受评开发商中，2017年有8家信用指标改善，5家信用指标转弱。自3月1日迄今，穆迪共对受评中国房地产开发商采取了5次正面评级行动，没有采取负面评级行动，但穆迪预计年内正面评级行动的节奏将因更严峻的经营环境而放缓。 来源：穆迪