惠誉确认中原豫资的评级为'A-'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-24 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月24日发布于：Fitch Affirms Zhongyuan Yuzi at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中原豫资投资控股集团有限公司（豫资）的长期外币和本币发行人主体评级为'A-'，展望稳定。 惠誉同时确认豫资子公司Zhongyuan Sincere Investment Co. Ltd.发行的票据评级为'A-'。该票据由豫资提供无条件、不可撤销的担保。 豫资成立于2011年5月，是一家由河南省财政厅全资拥有的省级投融资主体。该公司是河南省最大的政府相关企业，2019年9月末并表总资产2,792亿元人民币。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：豫资由河南省财政厅全资拥有和控制。惠誉对豫资的评估结果主要反应了该公司受河南省政府有力控制和监督。豫资的战略发展方向由政府通过该公司的董事会确定，其重大经营和融资决策须经河南省财政厅直接审批。 政府以往支持力度为“强”：河南省政府一直以各种方式向豫资提供支持，包括自该公司成立起持续向其注入共计约145亿元人民币资本金。政府支持主要是为了推进豫资的社会保障性住房开发项目。此外，政府屡次向豫资提供财政补助来增强其财务灵活性，并在豫资寻求政策性银行和主要国有银行贷款时为其提供有力的信用支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：豫资为河南省主要的社会保障性住房项目，例如低收入住房、棚户区改造及省政府为吸引人才而设立的人才公寓项目提供融资。豫资为解决河南省城镇化进程中可观的资金需求及推进河南省城乡一体化发挥着重要作用。惠誉认为，豫资若违约将推高河南省社会保障性住房项目的融资成本，并延迟河南省政府的城镇化进程。 违约带来的融资影响为“很强”：以总资产衡量，豫资是河南省最大的功能性政府相关企业，被指定为河南省唯一的省级社会保障性住房及城市发展项目（包括众多省级大型重点项目）统贷统还平台。豫资是活跃的境内债券发行人及河南省主要政策性银行的最大放贷对象。惠誉认为，豫资若违约将大幅削弱当地其他政府相关企业的融资渠道并损害河南省政府的信誉度。 流动性充足：2019年9月末豫资持有非受限制的现金109亿元人民币及尚未使用的银行授信额度约500亿元人民币，足以覆盖其约264亿元人民币的短期债务。豫资的流动性还受到畅通的资本市场融资渠道及多元的融资来源（包括各种债券类融资工具及主要由政策性银行提供的贷款）的支持。豫资的资产主要由投放给社会保障性住房项目开发主体的贷款构成。鉴于有力的政策支持，豫资将继续按时收到回款，这将减轻其财务负担。此外，惠誉预计豫资的短期债务占比将继续低于15%，从而与其放贷的较长期限相匹配。 评级推导摘要 豫资的发行人违约评级是基于惠誉《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素得出，并与惠誉对河南省政府信用状况的内部评估结果具有信用关联性。该关联性体现为，豫资由政府全资拥有，受政府监督和持续支持，以及该公司若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉未对豫资的独立信用状况进行评估，原因是该公司主要在政府特许经营下运作，且其采用的转贷模式令其调整自身融资成本率与放款利率之间利差的灵活性有限。惠誉预计豫资的独立信用状况与其发行人违约评级不太相关。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若惠誉上调对河南省政府的内部信用观点，且河南省政府支持豫资的支持力度进一步增强，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若豫资对河南省的战略重要性显著下降，河南省政府稀释对该公司的持股，及/或政府减少对该公司的显性和隐性支持，则惠誉可能下调该公司的评级。此外，若河南省政府的财政表现走弱或债务增加，以致惠誉下调对其信用状况的内部评估结果，则惠誉可能下调豫资的评级。 最佳/最差情景评级分析 公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Zhongyuan Sincere Investment Co. Ltd ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- Zhongyuan Yuzi Investment Holding Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta 来源：惠誉评级