惠誉：中国可再生能源开发规定征求意见稿或将令发电公司EBITDA利润率承压

Fitch Ratings-Hong Kong-12 March 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月11日发布于：Fitch Ratings: China's Draft Renewable Regulation May Pressure Gencos' EBITDA Margin 惠誉评级认为，中国拟推出的可再生能源监管框架或将令发电公司的经营性EBITDA利润率承压，尽管发电量可能高于预期，且新增项目营收可见度或会进一步改善。 中国国家能源局于2021年2月26日下发了《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》，旨在将风电和光伏发电发电量占全社会用电量的比重从2020年的9%增至2021年的11%。该征求意见稿授权省级政府确定新增风电和光伏发电装机容量，并根据中央政府对该区域设定的非水电可再生能源消纳责任权重，确定本地保障性并网规模。 发电公司将通过降低新增项目上网电价或对存在欠补的存量项目扣减应计补贴金额的方式来竞争保障性并网资格。中标发电公司的发电量将由电网公司全额收购，以维持发电公司的营收。中国国家能源局提出优先鼓励自愿减少在运项目欠补金额的公司，并将至少三分之一的保障性并网规模定向用于存在欠补的企业。允许可再生能源发电企业参与竞标超出保障性并网规模部分的并网，但相应并网优先级别较低，而且发电商需自行寻找购电者购买这部分发电量。 该征求意见稿凸显了中国政府在鼓励可再生能源发展同时减少补贴的策略。鉴于截至2019年中国可再生能源发展基金发放的补贴赤字已累计高达2,497亿元人民币，对可再生能源项目的补贴应将分阶段逐步取消。 鉴于何时收到存量项目的欠补金额存在不确定性，资产负债表稳健的发电公司可能会通过自愿削减欠补金额来换取新项目的保障性并网电价和发电量。惠誉预计，由于国有发电企业的流动性通常更为强劲，且融资渠道较私营公司更为广泛，融资成本更加低廉，因此国有发电企业在竞标中更具竞争优势。 征求意见稿的规定也利好拥有大量在运高收益项目的大型发电公司，因为该等公司具备更雄厚的财力支撑以削减欠补金额换取新项目的举措。但是，这可能会降低其可再生能源存量项目的上网电价，导致EBITDA利润率低于惠誉预期（尽管发电量增速可能会加快）。 多数惠誉授评的中国发电公司，如中国华能集团有限公司（A/稳定）、中国华电集团有限公司（A/稳定）和国家电力投资集团有限公司（A/稳定），均在加速投资于风电和光伏发电业务以改善其能源结构，并减少煤价波动带来的风险。此举有助于改善其业务状况，但是，庞大的资本支出将令其杠杆高企。不过，受可再生能源领域的领先市场地位、持续改善的现金流可见度和强大财务灵活性的支撑，此类公司的独立信用状况距离被下调尚有一定空间。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级