惠誉：收入多元化为腾讯在中国经济放缓下支撑评级发挥关键作用

Fitch Ratings-Hong Kong/Sydney-30 August 2019: 本文章英文原文最初于2019年8月20日发布于：Fitch Ratings: Revenue Diversity Key to Tencent's Resilience as China Slows 惠誉评级表示，腾讯控股有限公司（A+/稳定）在2019年剩余时间甚至2020年将持续面对较多的挑战，这包括宏观经济环境趋弱，整个行业短视频广告库存供应增加的冲击，以及部分重要电视剧播出时间推迟等。尽管如此，公司多元化的收入组合及更加专注的财务管控应有助于其保持盈利能力和现金流生成能力。 得益于在多个互联网领域的稳固市场领导地位、巨大的规模效益和广泛的营收多元化程度，腾讯在应对中国互联网行业所面临的宏观经济和竞争环境压力方面处于相对有利的位置。公司2019年上半年的业绩充分显示了其应对业务和经济风险的能力- 腾讯不仅能够克服部分业务所面临的挑战，而且能够借助其业务的广度和深度持续发展。即使商业环境十分严峻，腾讯依然能够在2019年上半年实现了稳定的用户、收入和利润增长，并进一步夯实了其生态系统。 惠誉预计，腾讯的收入增长和盈利能力将在2019年下半年基本保持不变，网络广告业务将继续受到宏观经济不确定性和行业广告库存过剩的影响，同时个人电脑客户端游戏收入疲软的状况料将持续。但是，新发布的智能手机游戏将可支撑收入增长。受2018年末新游戏版号的备案审批恢复后出现的智能手机游戏收入反弹、社交网络收入稳步上升、社交广告收入大幅增加以及其在金融科技及企业服务业务强劲增长的驱动，腾讯的收入在2019年上半年同比增长18％。非通用会计准则营业利润在2019年上半年同比增长17％，利润率维持在32％。经营活动所得现金流量净额自一年前的430亿元人民币增加至2019年上半年的540亿元人民币。 近期的宏观经济挑战可能会对腾讯的增长速度产生影响，但惠誉认为，公司有足够的空间在长期内提升其主要产品的货币化能力。腾讯将继续致力于使用微信/WeChat、QQ和Qzone通信和社交平台将合适的内容和服务与用户的日常生活相连接并拓宽业务机会。腾讯还将在其关键广告位，如微信朋友圈和QQ看点新闻推送中逐步加大广告投放力度。与此同时，微信/WeChat小程序的生态系统越来越有生命力，吸引了更多的开发者和服务提供者参与。此外，腾讯还采购、研发、制作及定制高质量的内容，不断完善及提升其内容生态系统。 惠誉预计，腾讯2019年的运营资金流调整杠杆率将维持在略高于1.5倍（2018年：1.7倍）的水平，同时，得益于稳固的自由现金流生成能力以及在成本控制和并购支出方面的管理加强，2020年，公司的净负债将在2019年6月底的160亿元人民币基础上进一步改善。2019年上半年业绩显示，公司自2018年第四季度以来采取持续的成本管理举措，且自2018年下半年以来并购活动显著减少。由于公司削减了效果不佳的营销活动，销售和营销费用在2019年上半年同比下降了25％。惠誉注意到，融资活动前但派发股息后的净现金流量（即经营活动所得现金流量净额减去投资活动耗用现金流量净额后再减去股息支付）在2019年上半年增加至90亿元人民币，而2018年上半年和2018年下半年则分别为负360亿元人民币和160亿元人民币。 惠誉认为，中期内腾讯将保持较大的并购规模，以建设和强化其生态系统及构建关键技术和业务创新能力。不过，惠誉认为，腾讯的投资方式可能较去年更加谨慎，并且其并购侧重点将会改变，公司可能会增加对企业软件、金融技术、教育技术和健康相关技术的投资，而不是像2018年上半年那样重点关注智能零售业务和游戏广播服务。与此同时，腾讯的处置投资速度可能会加快，这有助于为投资活动提供资金。 来源：惠誉评级