穆迪维持中国铁建的A3评级并授予Baa1的次级永续债评级；展望稳定

香港、2019年6月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国铁建股份有限公司（中国铁建）的A3发行人评级。 此外，穆迪还维持下列评级： （1）中国铁建发行的高级无抵押可转债的A3评级。 （2）铁建宇鹏有限公司发行并由中国铁建担保的高级无抵押永续债的A3评级。 （3）铁建宇翔有限公司发行并由中国铁建担保的高级无抵押票据的A3评级。 同时，穆迪向将由铁建诚安有限公司拟发行、并由中国铁建担保的次级永续债授予Baa1评级。 拟发行证券所得将主要用于现有债务的再融资、海外投资以及一般企业用途。 所有评级展望均为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级反映我们预计未来1-2年内中国铁建的信用状况将保持基本稳定并处于A3评级对应指标范围内，因为公司债务水平升高带来的不利影响在很大程度上可由盈利增长抵消。” 穆迪预计未来1-2年中国铁建以债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将维持在4.5倍-5.0倍左右，与2018年底的4.5倍接近。由于中国铁建会将其房地产和、建设、运营、转让（BOT）和政府与社会资本合作（PPP）项目的投资保持在可控水平，因此该公司的利润小幅增长及债务增加有限将支持上述稳定的财务状况。该预期杠杆水平与A3评级相符。 穆迪将中国铁建拟发行的永续债视作100%债务类证券，原因是第5年证券票息将大幅跳升300个基点，令公司有强烈动机提前偿付上述证券。 拟发行永续债的Baa1评级较中国铁建的高级无抵押债务评级低一个子级，以体现相关票据的从属地位。此外穆迪预计中国铁建递延支付票息的可能性较低，因为公司利息覆盖率强劲，且存在股利制动机制。 但是，若中国铁建继续发行具有延期支付利息和从属地位的债券，使之在资本结构中所占比例较高，或者穆迪认为中国铁建可能会在违约前延期支付大量利息，则上述次级永续债的评级可能会被下调。 中国铁建A3的评级包含了其个体信用实力及3个子级的提升，提升原因是我们预计该公司在陷入困境时将通过母公司中国铁道建筑集团有限公司获得中国政府（A1/稳定）的高水平支持。 中国铁建的个体信用实力反映了其强大的市场地位、稳定的运营能力、长期运营记录，以及良好的财务和流动性状况。该公司受益于政府对铁路和其他基建开发的持续投资。 该公司的评级受到建设行业的周期性所制约，面临政府政策变化与执行风险。此外，中国铁建的业务涉及庞大的运营资金和资本支出需求，特别是来自BOT/PPP项目和房地产开发的运营资金和资本支出需求。 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月中国铁建将维持强大的执行力与稳定的财务状况，并将继续通过其母公司获得同等力度的政府支持。 若发生以下情况，中国铁建的评级可能会上调：（1）穆迪认为必要时其获政府支持的可能性增大，及/或（2）该公司的个体信用质量显著提高。 若发生以下情况，中国铁建的个体信用质量有望得到改善：（1）该公司通过对运营资本的严格管理提升运营现金流；（2）在投资BOT/PPP项目，及在房地产开发和海外市场进行扩张时维持审慎的投资战略；（3）在获得新签合同时提高利润率和未完成合同金额；（4）降低负债杠杆率，调整后债务/EBITDA比率降至4.5倍以下，或调整后EBITDA/利息比率持续高于4.5倍。 另一方面，如果出现以下情形，则中国铁建的评级有可能下调：（1）穆迪认为政府支持将削弱，和/或（2）其个体信用质量恶化。 若发生以下情况，该公司的个体信用质量可能会恶化：（1）大举投资BOT/PPP项目和房地产开发，导致运营现金流削弱；（2）新合同大幅减少，未交付订单金额降至收入的2倍以下；（3）大规模成本超支及项目延期，或（4）负债杠杆率上升，调整后债务/EBITDA比率升至5.5倍以上，调整后EBITDA/利息比率持续低于3.0倍。 上述评级所采用的评级方法为2017年3月发表的《建造业》（Construction Industry）。 中国铁建股份有限公司是中国规模最大的综合建设公司之一。该公司重点从事铁路、公路、城市轨道交通及建筑营造业务，此外也在其他建设与非建设领域有大量业务。 截至2018年12月，中国铁建由中国铁道建筑集团有限公司持有51.13%的股权。后者是国务院全资拥有、受国有资产监督管理委员会监督的央企。 来源：穆迪投资者服务公司