标普：金价创历史新高，支撑招金矿业的信用状况

香港，2020年8月27日—标普全球评级今日表示，未来1-2年招金矿业股份有限公司（招金矿业：BB+/稳定/--）将保持强劲的信用指标，其EBITDA利息覆盖倍数将介于3.3-3.4倍。因强劲金价抵消了产量下降的影响，该公司的上半年业绩与我们的预期大体一致。 我们认为2020-2021年招金矿业将借助创纪录的金价，专注于高利润率的自产金业务。由于无新矿项目，我们预计该公司同期矿产金总产量将稳定在19.0-20.0吨之间，其2019年产量为19.8吨。由于一季度新冠疫情影响运营，今年上半年矿产金产量为7.9吨，占我们全年预测的42%。据估算，得益于金价走高，经调整EBITDA达13亿元人民币，占我们全年预测的50%。 尽管金价强劲，但我们预测2020-2021年招金矿业的债务对EBITDA比率仍将保持在7.0-8.0倍的高位。海域金矿投产后，该公司将于2023年实现降杠杆。我们假设2020年剩下时间金价将保持在均价1,650美元/盎司，2021年为1,400美元/盎司。如果金价能维持在当前1,900美元/盎司的水平，该公司2020年EBITDA或将达到32亿元，2021年将达41亿元，高于我们目前预测的26-27亿元。 我们认为，成本控制仍将是招金矿业的重点。该公司一直在技术方面进行大量投资，以提高生产回收率和效率。我们预测2020-2021年其资本支出将为18亿元，其中60%-70%将用于技术升级和创新。由于矿井更深且劳动力成本上升，我们的基本假设认为同期单位生产成本将每年上升1%-4%。 我们认为招金矿业拥有足够的评级缓冲空间，以进行潜在收购。该公司的财务政策审慎且对收购一直较为保守。我们预计招金矿业将关注在产或近产的矿山，可能是位于黄金资源丰富的发达国家如澳大利亚和加拿大，或与中国建立良好关系的“一带一路”国家。在基本假设中我们未将潜在收购纳入考量。 相关研究 受益于强劲金价，招金矿业“BB+”评级获确认；展望稳定 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级