穆迪向恒大地产拟发行的美元票据授予B2评级

香港、2020年1月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司对由景程有限公司拟发行、由天基控股有限公司（B2/稳定）提供担保的拟议美元票据给予B2高级无抵押评级。 拟发行票据还将由恒大地产集团有限公司（恒大，B1/稳定）、天基、景程和债券受托人之间签订的股权购买承诺及维好协议提供支持。 发行的净收益将主要用于债务再融资和一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师何思娴表示：“拟发行的债券发行将为恒大地产和天基提额外的流动性，并延长两家公司的债务期限，但对二者的信用指标的影响有限，原因是发行所得主要将用于即将到期债务的再融资。” 天基B2的公司家族评级反映了其个体信用状况以及一个子级提升。这是基于穆迪预计天基受困时母公司恒大地产将提供财务支持。 一个子级的提升反映了：（1）天基由恒大地产全资所有；（2）天基是恒大地产的海外房地产项目投融资平台；（3）恒大地产向天基提供财务支持的过往纪录。 天基的个体信用状况考虑了公司作为恒大地产子公司的背景所产生的运营优势（例如成本效益和强大的品牌知名度）。但天基的评级也受到流动性疲弱和穆迪预期其销售业绩存在波动性的限制。 天基的流动性状况疲弱。天基依赖恒大地产的支持维持其获得资金和流动性的渠道。截至2019年6月30日，天基持有的现金为人民币176亿元，不足以支付其人民币706亿元的短期债务。尽管如此，穆迪预计，得益于恒大的信用状况和支持，天基将有足够的银行授信为其运营提供资金。 由于天基上升的利息成本，未来12-18个月其EBIT/利息比率将从2018年的2.1倍降至1.5倍左右。 另一方面，天基未来12-18个月以收入/调整后债务衡量的债务杠杆率将从2018年的38%弱化至25%左右。 天基评级的稳定展望反映了恒大地产评级的稳定展望以及穆迪认为恒大地产在天基面临财务困境时将提供财务支持的预期。 穆迪预计，恒大地产将有能力在必要时向天基提供支持。恒大地产B1的公司家族评级反映了该公司是中国恒大集团（B1/稳定）的境内旗舰子公司并且是拥有并管理恒大集团在中国境内核心房地产开发业务的平台。 恒大地产占集团2019年上半年收入的89%和截至2019年6月30日披露总资产的84%。 恒大地产B1的公司家族评级反映了其按合约销售额和土地储备衡量是中国（A1/稳定）龙头房地产开发商之一的领先市场地位。该评级也反映了恒大地产的业务分布在全国，并有强大的销售执行能力和低成本土地储备。穆迪指出，恒大地产的流动性疲弱，债务杠杆率高，但受到购地减少的支持，其杠杆和利息保障覆盖率呈改善趋势。 但穆迪还表示，恒大地产的评级受到其民营企业背景制约，这导致其信息披露透明度弱于上市同业。 拟发行美元票据B2的高级无抵押债务评级反映了穆迪预计恒大地产将通过兑现股权购买承诺协议下的承诺而不是支付担保来提供财务支持。 B2的高级无抵押债务评级未受运营公司债权的优先级别所影响，因为穆迪预计恒大地产将通过控股公司向天基提供支持，而不是向主要运营公司提供直接支持，从而缓冲了结构性从属地位可能造成的预期损失的差异。 穆迪预计，未来12-18个月恒大以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将从截至2018年的64%左右持续改善至65%-70%，原因是其节制有度的购地策略。 同时，穆迪预计未来12-18个月恒大的EBIT/利息覆盖率将从2018年的2.6倍左右改善至2.8倍左右。 恒大地产的流动性疲弱，截至2019年6月30日的现金/短期债务比率为0.7倍。但穆迪认为恒大地产的流动性风险会受惠于公司在银行和资本市场等多种融资渠道为其债务再融资的记录而得到缓解。 在公司治理因素方面，穆迪考虑了公司所有权的集中度。截至2019年6月30日，恒大集团持有恒大地产63.5%的股份，而恒大集团的主要股东许家印先生及其配偶共同持有该公司77%的股权。 作为非上市公司，恒大地产在信息披露程序及企业治理方面的透明度低于上市房地产开发商。恒大集团根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，这在一定程度上缓解了上述企业治理风险。 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月恒大地产将降低杠杆水平，并能够为其即将到期的债务进行再融资。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 按销售额衡量，恒大地产集团有限公司是中国最大的房地产开发商之一，采用标准化的运营模式。该公司于1996年在广州成立，过去数年已将业务迅速扩展至全国。截至2018年底，恒大地产总土地储备建筑面积约为2.55亿平方米。 恒大地产是中国恒大集团的旗舰房地产子公司。截至2019年6月30日，恒大集团持有恒大地产63.5%的股份。 天基控股有限公司于2009年在香港成立，是恒大地产的海外控股公司，名下有恒大地产在中国内地的部分房地产项目及包括恒大地产香港总部在内的多个海外项目。 来源：穆迪投资者服务公司