惠誉确认潍坊城投的评级为'BBB-'，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-24 July 2019: 本文章英文原文最初于2019年7月15日发布于：Fitch Affirms Weifang Urban Construction at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（潍坊城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。惠誉同时确认潍坊城投票息率6.5%、2021年到期的2.5亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB-'。 惠誉是根据其《政府相关企业评级标准》得出潍坊城投的评级，反映了潍坊城投作为潍坊市最大的政策性政府相关企业及基础设施开发和公共服务战略平台受政府持股和控制的程度"很强"，以往和预期获得政府支持的力度"强"，以及政府支持该公司的意愿强烈。鉴于此，潍坊城投在需要时获得潍坊市政府特别支持的可能性很高。 关键评级驱动因素 潍坊市政府的信用状况：潍坊市是中国（A+/稳定）东北部山东省的第四大地级市，2018年该市地区生产总值为6150亿元人民币，人口950万。该市的预算执行情况稳定、良好，社会经济多元发展，营业收入继续受到稳健的税收和转移支付收入的增长支撑。 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：潍坊城投是于2016年通过合并多家重点市属国有企业而成立的一家有限责任公司，由潍坊市政府下属潍坊市国有资产监督管理委员会（潍坊市国资委）全资拥有，其党委、董事会及高管由潍坊市政府直接任命。潍坊城投的重要人事、经营和融资决策严格遵照政府的指引且须经政府批准。鉴于潍坊城投的法律地位和受政府控制的程度强，惠誉认为该公司的债务很可能最终由潍坊市政府以补贴、售地、长期租赁及资产注入的方式进行偿还。 政府以往支持和预期支持力度为"强"：潍坊城投是潍坊市重要的土地和城市开发平台及主要的公共服务提供商。潍坊市政府已向潍坊城投注入15家国有企业（资产总规模逾800亿元人民币），并于2016年至2018年间向该公司提供补贴10亿元人民币，相当于该公司当期累计权益净利润的83%。此外，政府与潍坊城投签订了一项为期20年的协议，以每年1.9亿元人民币的价格向该公司承租一个展览中心。 违约带来的社会政治影响为"中等"：即使潍坊城投违约，政府可能会继续授命其经营政策性业务，因其售地和供水等业务对当地的社会福利至关重要且对当地政府具有很高的政治重要性。因此惠誉预计，如果潍坊城投违约，政府将采取行政或财政措施向该公司提供大力支持，以确保其继续运营。此外，必要时潍坊市政府可能会指定该市其他政策性政府相关企业提供替代服务。 违约带来的融资影响为"很强"：潍坊城投是潍坊市国资委下属最大、最重要的政策性政府相关企业，2018年末持有资产872亿元人民币。该公司与15余家国内银行建有业务关系，2018年末持有授信额度210亿元人民币。潍坊城投及其关键子公司（包括潍坊东兴建设发展有限公司）是国内和国际市场上的活跃债券发行人，2018年末未偿债券规模为118亿元人民币。如果潍坊城投违约，可能会严重影响潍坊市政府的信用状况及潍坊市政府向其他政府相关企业提供及时支持的能力，并可能导致潍坊市其他政府相关企业的银行和资本市场融资渠道不畅。 独立信用状况处于'b'区间：潍坊城投的营收主要来自售地、物业租赁、供暖供水、水利建设和旅游业务，惠誉评定该公司的营收稳定性和运营风险为"中等"。鉴于潍坊城投的杠杆率高企（2018年末其净负债与惠誉计算的其EBITDA之比为18倍），惠誉评定该公司的财务状况为"较弱"。惠誉预计2019年至2021年间该公司的财务状况将保持稳定。但是，潍坊城投通过银行贷款和债务资本市场融资的渠道畅通，从而缓解了该公司的再融资风险。 评级敏感性因素 如果惠誉对潍坊市政府向潍坊城投提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源能力的看法发生改变，将导致该公司的评级发生变化。 如果潍坊城投违约带来的社会政治影响增强，从而令潍坊市政府向该公司提供支持的意愿上升，或该公司获得或预期获得政府支持的力度加大，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。如果潍坊城投违约带来的社会政治影响和融资影响显著下降，或该公司获得或预期获得政府支持的力度减小，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 如果潍坊城投的发行人违约评级发生变化，将导致上述美元票据的评级发生相似幅度的变化。 来源：惠誉评级