惠誉授予衢州资本（前称衢州国资）首次'BBB-'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 19 Jan 2022: 本文章英文原文最初于2022年1月18日发布于：Fitch Assigns Quzhou State-owned Capital Operation First Time 'BBB-' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予衢州市国有资本运营有限公司（Quzhou State-owned Capital Operation Co., Ltd.，简称“衢州资本”，前称“衢州市国有资产经营有限公司”）'BBB-' 的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：衢州资本由衢州市人民政府国有资产监督管理委员会（衢州市国资委）持股98.13%，由浙江省财务开发有限责任公司持股1.87%。鉴于衢州资本的法律地位，其战略规划和财务状况受衢州市国资委直接监督。该公司的年度预算、投融资计划及并购等所有重要企业活动均须获得政府批准。惠誉预期，当地政府有责任在必要时为衢州资本提供支持。 政府以往支持力度为“强”：衢州资本作为衢州市城市开发项目的重要平台，得到市政府各种形式的支持。衢州市国资委于2020年将两家区级城市开发企业的股权划转至衢州资本。2018至2020年间衢州资本获得政府注资共计119亿元人民币。鉴于衢州资本对衢州市城市开发具有战略重要性，且该市持续进行基础设施建设投资，惠誉预计政府将继续为该公司提供稳定支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：衢州资本是衢州市重要的政府相关企业，承担着该市综合城市开发商及公共服务提供商的职能。该公司受当地政府指派，负责承接该市大部分城市建设项目，但大部分公共工程项目受市政府监管且通过衢州资本的子公司开展。若衢州资本无法履行其职能，其子公司可代行其职能，以避免重要服务中断。 违约带来的融资影响为“很强”：鉴于衢州资本是衢州市资产规模最大的功能性企业，惠誉认为该公司是该市具有系统重要性的政府相关企业。衢州资本拥有强劲的境内市场融资渠道并保持着稳健的银行关系，可为其履行公共职能提供资金。惠誉认为，政府在必要时向衢州资本提供特别支持的意愿很强。该公司若违约可能会显著影响衢州市政府的信用状况及当地其他政府相关企业的融资渠道。 独立信用状况为‘b’：惠誉评定衢州资本的营收稳定性为“较弱”，原因是该公司源自公共服务的稳定营收及基础设施开发需求被其较高的地域集中度及有限的定价权所抵消。衢州资本有相当一部分业务采用成本加成模式，这意味着成本波动对其盈利能力的影响有限，因此惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。 惠誉评定衢州资本的财务状况为“较弱”是基于，该公司杠杆率高企，且通过举债筹集基础设施建设项目所需资本支出。惠誉预计，2025年末衢州资本的净杠杆率（以净债务与经惠誉调整后EBITDA的比率衡量）将达到27倍，与其目前的水平基本一致。该公司强劲的境内债市融资能力及稳健的银行关系弥补了其杠杆率高企的劣势。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若上调关于衢州市政府向衢州资本提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则将对该公司采取正面评级行动； - 惠誉上调对衢州资本若违约将带来的社会政治影响的评估结果，并进而认为政府为其提供合规支持的意愿增强，亦可能导致惠誉对该公司采取正面评级行动； - 衢州资本的独立信用状况得到显著且持续的改善亦将导致惠誉对该公司采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于衢州市政府向衢州资本提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则该公司评级将会承压； - 惠誉大幅下调对衢州资本若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府对该公司的持股比例或控制程度有所下降，则可能对该公司采取负面评级行动。 发行人简介 衢州资本由衢州市国资委持有多数股权，而衢州资本最终受衢州市政府控制。衢州资本在浙江省衢州市从事城市开发、土地一级开发、社会保障性住房及供水等公共工程项目的投资和建设，是衢州市资产规模最大的基础设施投资平台。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级