穆迪维持金地集团和辉煌商务的评级；展望调整为负面（完整评级公告）

香港、2022年9月5日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持金地集团Ba2的公司家族评级及其全资子公司辉煌商务有限公司Ba3的公司家族评级。 穆迪也维持金地永隆投资有限公司（金地永隆）发行、由辉煌商务提供担保的债券和中期票据计划的Ba3和(P)Ba3的高级无抵押债务评级。金地永隆的境外债券得到金地集团的维好协议和股权收购承诺协议所支持。 同时，穆迪将上述所有实体的展望从稳定调整为负面。 穆迪副总裁/高级分析师陈晨表示：“负面展望反映在严峻运营环境下金地集团的合约销售弱于预期，且公开市场融资渠道转弱，公司财务灵活性因此下降。” “维持评级反映我们预计金地集团将维持良好的流动性和节制有度的业务和财务管理策略。”陈晨补充道。 评级理据 金地集团Ba2的公司家族评级反映其成熟的品牌，公司在中国房地产市场的长期经营记录，规范、稳定的管理团队，以及良好的流动性。 不过，金地集团Ba2的公司家族评级受到下列因素的制约：财务指标一般、合资项目敞口较大，后者导致其信用指标透明度下降。 因市场持续疲弱，金地集团年初至今合约销售额低于穆迪此前预期。穆迪现预计2022年和2023年金地集团的合约销售额将分别下降至人民币2,200和人民币2,000亿元左右，低于穆迪此前人民币2,300亿元和2,450亿元左右的预期。2022年前7个月，因市场信心低迷并且受到疫情影响，金地集团的合约销售额同比下降37%。合约销售额下降将削弱公司的财务状况并减少其运营现金流。 不过，穆迪预计金地集团的流动性将保持良好。截至2022年6月底公司未限制用途现金达人民币560亿元，外加预测运营现金流，将足以覆盖包括2023年底之前到期或可回售的人民币200多亿元的境内债券在内的到期债务。不过，利用内部资源偿还到期债务随时间推移将继续削弱其流动性缓冲。 2022年中报显示，年初至今金地集团已发行了人民币25亿元左右的境内债务工具。但是，因过去几个月内市场动态进一步转弱，穆迪认为未来6-12个月金地集团继续发行较大规模长期无抵押债券所面临的不确定性越来越大。 与此同时，穆迪预计未来12-18个月金地集团的信用指标仍将较弱。预计2022年和2023年金地集团的年收入将下降5%-10%，而截至2022年6月底之前12个月公司收入降幅为6%。因公司有推出打折措施支持合约销售和现金回款的需要，穆迪预计2022年和2023年金地集团的毛利润率将降至19%，而2022年6月底前12个月和2021年的毛利率分别为22%和20%。 穆迪也预计在购地步伐放缓和信贷环境紧张的情况下，金地集团会削减债务水平和运营费用。因此，穆迪预计未来12-18个月金地集团以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从2021年的76%削弱至70%，同期EBIT/利息覆盖率将维持在2.8倍左右。上述指标使其处于Ba2公司家族评级区间较弱的一端。 与此同时，辉煌商务Ba3的公司家族评级反映其个体信用状况及两个子级的评级提升，提升依据是穆迪预计金地集团在辉煌商务陷入困境时将提供财务支持。 穆迪的支持假设考虑了以下因素：（1）辉煌商务由金地集团全资拥有；（2）辉煌商务是金地集团通过境外债务资本市场融资的主要平台；（3）金地集团向辉煌商务提供财务支持的过往记录。 辉煌商务的个体信用状况受制于其较小的业务规模、疲弱的财务指标以及销售业绩的潜在波动。但是，辉煌商务的个体信用状况也考虑了公司作为金地集团核心子公司所产生的运营优势，例如成本效益和强大的品牌知名度。 辉煌商务的流动性较弱。不过，穆迪预计该公司将继续获得金地集团的资金支持，并且因其与金地集团的紧密关联而有充足的银行信贷支持运营。 辉煌商务担保的债券及中期票据计划的Ba3和(P)Ba3的高级无抵押债务评级不受运营公司债务优先受偿的影响。这是因为穆迪预计金地集团将经由控股公司向辉煌商务提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓冲了结构性从属可能造成的预期损失的差异。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑到金地集团采取节制有度的财务管理的历史记录、公司所有权及董事会呈分散化、已建立的治理标准，这将缓解大量采用合资公司结构降低公司透明度带来的风险。 穆迪亦考虑了辉煌商务的非上市公司地位以及较低的公司透明度。不过，金地集团100%控股辉煌商务、成熟的公司治理结构以及向子公司提供支持的历史记录可缓解上述风险。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于金地集团的评级展望为负面，近期其评级上调的可能性不大。 但是，如果金地集团能够增强长期融资渠道、改善销售情况和财务指标并保持充足的流动性，则穆迪可能将其评级展望调整为稳定。 如果与合资公司相关的或有负债大幅减少或者向合资公司提供资金支持的可能性下降，则对评级也可能具有正面影响。 但是，若出现以下情况，则金地集团的评级可能会下调：（1）合约销售额和/或运营现金流转弱且超出穆迪预期，或（2）公司显著加速房地产开发活动和/或激进购地，因而削弱其信用指标和流动性状况。 如果金地集团的EBIT/利息覆盖率下降且持续低于3.0倍-3.5倍，或收入/调整后债务比率下降且持续低于65%-70%，则穆迪可能会下调其评级。 如果金地集团与合资公司相关的或有负债增加，或其向合资公司提供资金支持的可能性大幅上升，则其评级的下调压力也可能加大。 同时，若金地集团的展望调整为稳定，则辉煌商务的评级展望可能恢复至稳定。 另一方面，若出现以下情况，则辉煌商务将面临评级下调压力：（1）金地集团评级下调，或（2）金地集团降低其在辉煌商务的持股或削减其对后者的支持。 如果辉煌商务未能执行其业务计划或者激进扩张，导致信用状况或流动性大幅恶化，穆迪可能也会下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 金地集团于中国成立并在上海证券交易所上市，是国内住宅房地产行业领先的开发商之一。截至2022年6月底，该公司在国内约78个城市的土地储备总建筑面积约为6,200万平方米。 辉煌商务有限公司于1995年在中国香港特别行政区成立，是金地集团的全资子公司及其在海外市场的融资平台。 来源：穆迪投资者服务公司