标普：太平集团旗下实体展望调整至负面，因财务缓冲收窄； 评级获确认

- 资产价值下降和准备金拨备需求升高，将侵蚀太平集团香港和太平控股（以下合称太平集团）本已薄弱的资本缓冲。因此，我们将太平集团的资本与收益评估从适中调整至一般。 - 同时，我们认为当陷入困境时，太平集团将受益于中国政府高可能性的特别支持。 - 我们将太平集团旗下受评实体的评级展望从稳定调整至负面。 - 我们确认太平集团香港、太平控股和该集团受评经营性子公司的评级，同时确认由太平集团香港和太平控股的特殊目的实体发行、两家控股公司担保的优先无抵押债券的债项评级。 - 负面展望反映了太平集团的偿债能力将在盈利下降且财务杠杆上升的情况下承压。 香港，2022年7月27日—标普全球评级7月25日宣布，将中国太平保险集团（香港）有限公司（太平集团香港）和中国太平保险控股有限公司（太平控股），以及集团旗下所有受评子公司的评级展望从稳定调整至负面。 我们确认太平集团香港和太平控股的“BBB+”长期和“A-2”短期主体信用评级。同时，确认由太平集团香港和太平控股的特殊目的实体发行、两家控股公司担保的优先无抵押债券的“BBB+”长期债项评级。 同时，我们确认该集团核心经营性子公司的长期本币保险公司财务实力和主体信用评级为“A”；核心运营子公司包括太平财产保险有限公司（太平财险）、中国太平保险（香港）有限公司（太平香港）、太平再保险有限公司（太平再保险）。此外，我们确认集团具有高度战略重要性的经营性子公司中国太平保险（新加坡）有限公司（太平新加坡）的长期本币保险公司财务实力和主体信用评级为“A-”。 我们将展望调整至负面并确认评级。我们预计太平集团未来两年盈利前景转弱及对债务杠杆的依赖加大，可能会制约该集团的偿债能力。 中国低利率环境导致投资回报下滑及寿险业务准备金拨备提升，这将侵蚀太平集团的盈利与资本缓冲。同时交易对手风险的加剧也可能促使该保险集团对存量投资进行资产减值，从而令其资本状况进一步承压。太平控股本月早些时候发布盈利预警，指出在市场波动的情况下投资表现低迷，导致2022年上半年净利将同比下降约47%。该集团持有的大量权益投资和另类投资，将消耗其资本并使其面临的资产风险升高。 太平集团的国内寿险业务—太平人寿保险有限公司（太平人寿；未评级）仍将主导集团的信用状况。该实体是集团利润的主要来源（2021年占集团净资产的60%以上）。在行业产品及代理人队伍改革的背景下，太平人寿2021年的个险人力保持稳定，且新业务价值率维持在24.1%（2020年为24.6%），而国内寿险行业整体的人力及新业务价值率则普遍下降。中国严格的新冠防疫政策下经济活动放缓，恐有碍寿险行业产品和渠道改革的进展。此外，通过银保渠道售出的较低利润产品对保费的贡献日益上升，以上因素叠加可能意味着该集团未来两年的价值生成将放缓。 未来两年，随着太平集团非寿险业务收紧风险筛选准则，我们预估其承保亏损可能会逐渐收窄。但是，定价竞争（尤其是国内财产险行业）和大赔案（包括极端天气事件）将令其承保表现继续承压。 我们认为，太平集团盈利下降和对债务杠杆依赖的增加，已导致其财务缓冲空间缩小。盈利（我们将EBITDA视为一个重要参考指标）下降可能会制约太平集团的偿债能力。太平人寿于2021年12月和2022年1月发行了合计150亿元资本补充债。 由于业务扩张和监管发展导致资本需求的增加，太平集团未来两年的财务杠杆率将可能升高。监管发展包括今年一季度开始正式实施的中国以风险为导向的偿付能力监管体系（偿二代）二期工程和香港即将推行的风险为本的资本监管体系。 我们认为，太平集团拥有多元化的业务板块和广泛的地域布局，与基准评级为“bbb+”的同业相当，这将为集团信用状况提供支撑。此外，我们评估中国政府为太平集团提供特别支持的可能性为高，我们认为集团将继续受益于此。这反映了该保险公司与政府的关联性非常紧密及其对政府发挥着重要作用。基于政府支持因素，太平集团的评级自“bbb+”个体信用状况基础上提升2个子级，我们认为政府的特别支持也将延伸到各受评子公司。 太平集团的评级展望为负面，反映了未来两年集团的盈利和融资结构可能承压。尽管如此，我们认为未来两年该集团将继续受益于政府特别支持的可能性为“高”。 对太平集团旗下受评经营性子公司的评级展望反映了太平集团的评级展望。 如果在未考虑政府支持的情况下，太平集团信用状况出现弱化，我们也有可能下调集团及旗下各实体的评级。如果我们认为该集团的盈利前景、财务杠杆和偿债能力将持续恶化，可能会触发上述情形发生。 如果太平集团获得政府支持的可能性下降，我们也可能会下调评级。 如果我们认为控股公司层面的流动性风险突出，我们可能会下调太平集团香港和太平控股的评级。我们认为未来两年控股公司和核心经营实体之间扩大子级差距的可能性不大。 如果我们预期未来18个月内太平集团的盈利前景和融资结构持续改善，我们可能会将评级展望调整回稳定。 ESG信用指标：E-2，S-2，G-2 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级