惠誉确认广州城投集团'A' 的评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-14 February 2020: 本文章英文原文最初于2020年1月23日发布于：Fitch Affirms Guangzhou City Construction's 'A' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已确认广州市城市建设投资集团有限公司 (广州城投集团) 的长期外币及本币发行人违约评级为'A'，展望稳定。 广州城投集团是中国一家国有政府相关企业。集团是广州市政府推进城市基础设施、社会保障性住房及旅游项目的主要投融资平台。鉴于其公共服务职能，集团业务可能对政府的政策变更及发展规划具有敏感性。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 广州城投集团由政府通过地方财政局全资持有，按照中国的《商业法》开展业务运营。惠誉对控制权“很强”的评估反映了地方政府改革公共实体治理体系的战略性决策，包括所有权的转让。此外，地方政府还通过任命集团的管理层人员来指导其运作，并监督其与公共项目有关的筹资活动。 政府以往支持和预期支持力度为“强”: 广州城投集团的债务未获担保，但其金融稳定性一直受到政策支持。集团长期获得当地政府以补贴、实物、公共项目资金和债务置换等方式提供的财政支持，此外，当地公共实体对集团进行的无对价股份转让也使集团2019年第三季度的同比资产增幅达到62%。 违约带来的社会政治影响为“中等”: 广州城投集团是广州市政府的代理融资实体，其违约将导致社会资本投资的中断，尽管惠誉预计这种中断是暂时的，因为地方政府将寻求其他投资途径。鉴于广州城投集团业务的公益性质，民营部门不太可能参与其项目，但集团的子公司仍能在不造成实质性中断的情况下提供社会所需的服务。 违约带来的融资影响为“很强”: 由于政府将大量公共工程项目划拨给广州城投集团，且集团相对广州其他政府相关实体而言的借贷能力较强，惠誉将广州城投集团视为广州市城市开发的代理融资实体。集团违约可能会严重损害广州市政府用于社会资本投资的借贷能力，使贷款人对向其他政府相关实体放贷产生疑虑，从而减少了该等实体获得多边融资渠道的机会。 独立信用状况为'b+' : 在发起铜交易以后，广州城投集团2019年前9个月的营收同比激增了460%，且惠誉预计短期内不会出现突然波动。作为广州市政府治理体系改革的一部分，广州城投集团近期与其他公共实体进行了整合，这对其收入防御性及运营风险而言并无负面影响，鉴于集团的多元化业务可以提供缓冲，惠誉评定这两项指标为“中等”。惠誉预计，广州城投集团的有机增长将保持平稳，但目前正在进行的治理体系改革（这意味着广州市的政府相关企业将进一步整合）或会提高营收，尽管其利润增长空间可能有限。 得益于持续投资和近期的整合进程，广州城投集团的的净杠杆率 (即净债务与EBITDA之比) 很可能在2021年攀升至13倍以上。尽管如此，由于各种融资渠道的可用性、长期债务状况和政府持续的财政支持，惠誉预计集团的流动性将保持在较为适当的水平。 评级推导摘要 广州城投集团的评级由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的'b+'区间独立信用状况，以及《政府相关企业评级标准》下四个评级驱动因素的评估结果（加权评分为40分）推导而来。 评级敏感性 评级上调触发因素：如果惠誉对广州市政府为广州城投集团提供补贴、补助或中国政策法规允许的其他合法资源能力的看法发生改变，将导致评级发生变化。如果惠誉对广州城投集团违约社会政治影响的评估做出调整，以致广州市政府向集团提供合法支持的动机有所增强，则惠誉可能会对集团采取正面评级行动。 评级下调触发因素：如果惠誉下调广州城投集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或下调对政府以往支持和预期支持力度的评估结果，或政府稀释对集团的持股，则惠誉可能会下调广州城投集团的评级。 Guangzhou City Construction Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta 来源：惠誉评级