标普：美国加征关税，受评中国企业能够应对

香港，2019年5月15日—标普全球评级今日表示，美国对中国输美产品加征25%关税对受评中国企业的直接影响可控，因为上述企业的业务重心在国内市场。然而如果中美贸易摩擦持续，对供应链、市场信心和汇率波动方面的次级效应可能会造成显著的负面信用影响。 中国计划对600亿美元的美国商品提高关税意味着贸易战升级且长期内中国企业的广义成本较高。中国此举是在美国5月10日开始对中国2000亿美元商品加征关税提高至25%后开始的。 “总的来说，对于受评中国企业而言，美国加征关税的直接影响在可控范围内，原因在于较高比例的受评中国企业以国内市场为业务重心，”标普全球评级信用分析师黄馨慧在今日发布的报告《美国加征关税直接影响几许？受评中国企业能够承受》中如是表示。 受评中国企业中，46%为国有企业；22%的受评中国企业来自房地产行业。通常国企所在行业的直接美国敞口较小，如大宗商品、公用事业、基建和交通；而房地产行业依赖于国内市场需求。 我们估算约有8%的受评中国企业因产品出口至美国市场而受到直接影响。出口对上述企业的收入贡献从2%到32%不等。 受评企业中美国市场敞口最大的行业包括消费品、商业及消费者服务、科技、资本品和汽车供应商。如果美国对所有中国进口产品加征25%关税，我们预计上述行业企业的收入和利润率将下滑。但目前而言，在当前评级下受评企业所受直接影响应在可控范围内。 在受评企业当中，消费品、商业及消费者服务、和技术制造商出口至美国的产品最多。采购集团利丰有限公司及家具制造商宜华企业（集团）有限公司分别有约30%净收入和20%收入来自美国。 部分企业已受到中美贸易僵局的影响。2018年芯片制造商中芯国际集成电路制造有限公司来自美国客户的收入贡献自2017年的40%下降至32%。虽然其利润率下滑，但该公司将产品重新导向国内市场，其总收入仍保持稳定。 另一方面，如果中国对美国实施报复性关税，自美国进口产品的企业在运营方面将受到一定程度的影响，且成本将上升。例如，中国农业及粮油食品企业中粮集团（香港）有限公司的进口大豆中较大部分来自美国。万洲国际有限公司的美国子公司Smithfield将猪肉出口至中国亦将面临限制。 间接影响包括成本和供应链方面 长期内企业的间接成本可能较高。持续贸易摩擦可能影响各技术和制造业领域的全球供应链，导致成本上升和盈利能力下降。 比如，技术装备制造商杭州海康威视数字技术股份有限公司从美国采购其高附加值产品的零部件。长期而言，零部件供应所受影响或比美国出口收入下降的影响更为重要。 至于资本品领域，影响具有多面性。以国内市场为主的企业不会受到显著影响，如可再生能源企业新疆金风科技股份有限公司和建筑装备制造商中联重科股份有限公司。而美国加征关税导致自中国进口的材料或零部件成本上升，因此在美国有分支机构的中国企业或将受到影响，如汽车零件供应商耐世特汽车系统集团有限公司和铁路车辆制造商中国中车股份有限公司。 尽管中国汽车制造商的出口额很少，但因与外商设立合资企业，因此亦将面临政治僵局。而风险在于消费者对美国制造产品的情绪恶化，从而影响对美国汽车品牌的需求。 中国汽车供应商向全球组装厂家或品牌厂家供货，其所受影响与一般制造业相仿。企业需将产能调整至其他国家或地区，如汽车供应商德昌电机控股有限公司，而这一过程又将增加营运成本。 投融资影响 贸易争端还将弱化消费者信心、业务投资计划和市场情绪。而这又将增加业务的不确定性并弱化盈利能力，也使得中国企业的债务再融资更加困难。 如果人民币大幅贬值（尽管这并非我们的基本假设），我们认为房地产开发商的风险最大。平均而言，受评中国开发商的总债务中约30%为外币债务。尽管如此，由于近年来创纪录的收入和强劲的利润率，该行业有充足的财务和流动性缓冲以承受货币压力。过去几个月开发商积极再融资，将债券期限结构延长，亦降低了短期外币融资需求。 更广泛的间接影响的严重程度和复杂程度将取决于中美贸易战的升级程度和中国政府对受影响企业的支持措施。但随着不确定性加剧，中国企业的上行空间有限。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级