惠誉：中资券商盈利承压，头部公司表现更优

Fitch Ratings-Taipei/Shanghai-08 May 2024: 本文章英文原文最初于2024年5月8日发布于： China Securities Firms Face Earnings Pressure; Larger Ones to Outperform 惠誉评级表示，持续经济逆风因素将给中国证券公司的盈利带来压力，但风控机制完善的头部券商或将保持稳健发展。该行业还将受益于旨在加强证券行业在中国金融改革中作用的监管发展。 2023 年，证券行业实现净利润 1,378 亿元人民币，同比下降为 3.1%，连续第二年录得跌幅。在资本市场通缩压力加剧、房地产市场仍深陷低迷的大背景下，该行业的平均股本回报率仅为 4.8%。股票市场成交量减少 3%导致经纪业务收入下滑，而股权融资额下降 35%则令投资银行业务收入缩水。国内利率中枢下行，叠加对处于困境的房地产及城投企业债券敞口的减值损失逐步回落，使得固定收益投资的收入增加，券商的自营业务有所改善，但也只能部分抵消上述不利因素带来的影响。 凭借其规模优势、严格的风控机制和更具多样化的收入来源，头部券商（除去因海外子公司的巨额亏损而受影响的券商）表现继续较行业更优，合计净利润同比下降1.7%。按类别划分，经纪、自营交易、投资银行和资产管理业务分别贡献了头部券商净收入的20%、30%、10%和11%。由于经济尚未摆脱低迷，惠誉预期，2024-2025 年中资券商的盈利仍将承压，但头部证券公司应更具韧性。财政刺激及中国人民银行可能采取的降息举措等政策性支持或将缓解券商的利润下行风险。 惠誉对中国证券公司的行业前景展望为中性，但如果经济逆风和地缘政治风险攀升、资本市场动荡蔓延加剧导致出现重大意外资产减值，前述行业展望可能会有所调整。尽管如此，惠誉预计该行业稳健的资本实力应能纾解突如其来的市场冲击和信用事件。截至 2023 年底，证券行业的总杠杆率（不包括为客户代持的现金）为 3.4 倍，与 2022 年的水平大致持平。鉴于监管资本要求趋严以及投资和融出性质活动的风险管控力度加码，惠誉认为该行业将在中期内保持适度的杠杆率。 惠誉认为，过去一年的监管演变强化了证券公司的信用中介角色。中国经济正在从高度依赖债务增长向以直接融资和更有效资本配置实现更加可持续发展的模式转型，券商在推进这一转型及金融改革方面发挥的重要作用日益凸显。有鉴于此，惠誉认为，中央政府、财政实力雄厚的地方政府以及评级受支持因素驱动的受评证券公司的强大国有企业股东，在必要时为这些公司提供特别支持的意愿仍十分强烈。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级