穆迪下调中国物流资产的评级至Caa1；展望负面（完整评级公告）

香港、2020年3月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国物流资产控股有限公司（中国物流资产）的公司家族评级和高级无抵押债务评级从B3下调至Caa1。 评级展望为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师刘致伶称：“下调评级反映了我们担心目前趋弱的经济和资本市场环境将加大中国物流资产债务再融资的不确定性。” 根据中国物流资产2020年3月30日发布的2019年全年业绩公告，该公司有1.392亿美元高级票据将于2020年8月8日到期，1.04亿美元私募债于2020年11月到期，以及1.62亿美元高级无抵押票据于2021年9月到期。 由于到期债务规模较大，该公司以现金/12个月到期债务衡量的流动性比率较弱，2019年12月31日该指标为0.54倍。 虽然中国物流资产宣布于2020年3月26日以人民币6.6亿元向领盛投资管理公司旗下的两只基金出售股份，但该公司仍需进一步融资来偿还即将到期的债务。 穆迪预计中国物流资产将继续努力履行偿债责任，措施包括向其投资者持股多数的基金出售房地产及/或项目，以及增加其全资所有的房地产的抵押贷款融资。 该公司Caa1的公司家族评级反映了未来12个月其为偿还债务募集足够的资金所面临的风险上升，尤其是在金融市场波动的情况下。 此外，该公司偿还利息的能力较弱，这体现在截至2019年12月31日其调整后EBITDA/利息覆盖率为0.8倍。穆迪预计2020年该公司EBITDA/利息覆盖率将维持在1.0倍以下。较弱的利息覆盖率是穆迪将中国物流资产的公司家族评级从B3下调至Caa1的主要驱动因素之一。 从环境、社会和公司治理（ESG）角度来看，穆迪考虑了以下因素：（1）该公司的扩张政策已导致较高的杠杆率及较弱的利息覆盖率；（2）在中国开发及管理甲级物流设施的运营记录；（3）根据香港联交所上市公司的《企业管制守则》披露重大关联交易；（4）15名董事会成员中只有5名独立非执行董事。但是，公司内部的审计、委任和薪酬委员会由独立非执行董事主持，带来一定程度的制衡。 中国物流资产的高级无抵押债券评级没有结构性从属风险，原因是运营公司层面债务和有抵押债务合计低于控股公司层面高级无抵押债务。 负面评级展望反映了穆迪预计未来12-18月中国物流资产的债务再融资风险仍然较高。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年9月发表的《房地产投资信托基金和其他商业地产公司》（REITs and Other Commercial Real Estate Firms）。 可引起评级上调或下调的因素： 鉴于展望为负面，其评级上调可能性不大。但是，如果中国物流资产能够为到期债务再融资，并且EBITDA/利息覆盖率改善至1.0倍，则其展望可能会恢复稳定。 另一方面，如果该公司未能偿还债务，其评级可能会下调。 中国物流资产控股有限公司是国内领先的甲级物流设施运营企业。截至2019年12月31日，该公司已建成176处物流设施，总面积达340万平方米，并在18个省或直辖市运营37个稳定及待稳定物流园。截至2019年12月31日，该公司的投资型房地产组合总价值为人民币194亿元。中国物流资产于2016年7月15日在香港联交所上市，截至2020年3月30日的市值为93亿美元。 来源：穆迪投资者服务公司