标普：基建推动将提升中国铁建的经营性现金流

香港，2023年4月4日—标普全球评级今日表示，中国政府对基建支出的持续推动将使中国铁建股份有限公司（中国铁建）稳健的在手订单规模进一步增加。未来12-24个月内，该公司的盈利改善及严格的营运资金管理有望增加其经营性现金流，并增强其财务缓冲空间。 未来1-2年，该国有建筑商（A-/稳定/--）大规模的在手订单或将支撑健康的盈利增长。中国铁建2022年的收入增长7.5%至1.1万亿元人民币。同年该公司新签合同额增加了15.1%，这主要受益于政府持续推进基建和城市化，促使高速公路和铁路建设需求强劲。 此外，物流、咨询和设计业务的扩张助力该公司在手订单规模增加至6.4万亿元，超过2022年总收入的5.8倍。我们预计中国铁建2023-2024年间的收入增速每年可达5%-8%。 我们预计，2023年和2024年中国铁建的调整后EBITDA利润率将小幅改善至6.3%-6.5%。这源于该公司业务组合改善、原材料成本稍降、以及运营扰动减少。该公司2022年的调整后EBITDA利润率从一年前的5.7%反弹至6.2%。这是因为该公司水利、电力和采矿工程等毛利率更高的新兴业务的贡献有所增加。 我们认为，随着上述业务新订单的持续增加，中国铁建的增长趋势将继续。同时我们预计，在过去两年里基本吸收困境房企的影响后，该公司2023-2024年的应收账款和存货减值对收入的比率将下降。减值损失比率已经从2021年的约1.0%下降至2022年的0.7%。 中国铁建的经营性现金流或将继续改善。由于盈利增加及营运资金周转率加快，该公司2022年披露的经营性现金流达560亿元，2021年为净流出70亿元。这得益于该公司现金回款增强，以及项目业主的资金环境好转。因此，该公司的经调整经营性资金流（FFO）对债务的比率到2022年底恢复至14.5%，2021年曾降至11.7%。 我们预计稳健的盈利增速、审慎的营运资金管理、以及政府对基建持续的政策支持，将进一步改善中国铁建2023年的经营性现金流，而且将进一步增强该公司的财务缓冲空间。如果该公司增长偏好较我们预期更加激进，资本支出高企，或营运资金管理弱化，将对我们的预期构成下行风险。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级