惠誉因洛娃集团短融违约而下调该公司评级至'RD'

Fitch Ratings-Hong Kong-11 December 2018: 本文章英文原文最初于2018年12月7日发布于：Fitch Downgrades Reward Group to 'RD' on Non-Payment of Commercial Paper 洛娃科技实业集团有限公司（洛娃集团）未如期偿付其3亿元人民币的短期融资券（短融），惠誉因此已将该公司的长期外币发行人违约评级从'B'下调至'RD'（限制性违约）。惠誉同时将该公司的高级无抵押评级从'B'下调至'C'，回收率评级为'RR4'。完整评级行动列表请见本文末尾。 洛娃集团未偿付到期债务的情况与其'RD'的评级对应，意味着一个重要债务偿付违约之后任何适用的宽限期、补救期或违约容忍期均已届满。 关键评级驱动因素 未偿付到期短融：上海清算所于2018年12月6日公告，截至当日营业结束之时，洛娃集团仍未足额偿付当日到期的3亿元人民币境内短融的本息。 无适用宽限期：洛娃集团未偿付其商业票据的情况与惠誉定义的'RD'评级对应，其原因在于，根据该短融的发行文件，不存在适用的宽限期，而洛娃集团尚未进入破产申请、管理、接管、清算或其他正式清盘程序，亦未停止营业。 流动性本应足以避免违约：洛娃集团2018年中期财报显示该公司持有现金49亿元人民币（含5.48亿元受限制的现金），该公司截至2018年9月末的管理账目显示其持有现金42亿元人民币，可见该公司的流动性本应该足以全额偿付3.225亿元人民币的债务本金和利息。惠誉11月联系洛娃公司了解相关情况时，该公司管理层确认将使用该公司持有的现金来偿付即将到期的债务。 信息披露不规范且治理薄弱：发生未偿付事件前，洛娃集团的评级已经受到持股集中度高和财务信息披露不规范的拖累。洛娃集团曾在2017年12月因信息披露违规、财务管理薄弱而受到中国证券监督管理委员会北京监管局（证监会）责令整改。该公司随后任命了新的审计师并向证监会提交了书面整改报告。由此看来实际可用现金可能比之前财报显示的金额要少，或该公司选择不偿付到期债务。 评级推导摘要 洛娃集团评级的依据是该公司未偿付其3亿元人民币的到期短融。该公司未偿付到期债务的情况与其'RD'的评级对应，意味着一个重要债务偿付违约之后任何适用的宽限期、补救期或违约容忍期均已届满。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 未来几年营收增速为个位数 - 未来几年EBITDA利润率持续处于10%-15%区间的低位 - 无派息或重大收购活动 - 资本密集度超过5% 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括： 评级被下调至'RD'后，洛娃集团的长期发行人违约评级将主要受到其偿还所有未偿债务的情况的影响。如果该公司能够在即将到期的债务的原始到期期限内偿债，则可能被采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括： 如果洛娃进入破产程序，则其发行人违约评级将被进一步下调至'D'。 流动性 流动性受制约：洛娃集团的流动性状况将取决于其短融违约后银行续展其债务的意愿或其固定资产出售的情况。 完整评级行动列表 洛娃科技实业集团有限公司 - 长期外币发行人违约评级从'B'下调至'RD' - 高级无抵押评级从'B'下调至'C'，回收率评级为'RR4' 洛娃国际投资有限公司（Reward International Investment Co., Ltd） - 洛娃集团担保的票息率7.25%、2020年到期的2亿美元高级票据的评级从'B'下调至'C'，回收率评级为'RR4' 来源：惠誉评级