标普：中国中铁的利润增长将缓解杠杆压力

香港，2023年3月31日—标普全球评级今日表示，因业务扩张，中国中铁股份有限公司（中国中铁；BBB+/稳定/--）2023年的杠杆水平将保持高位。该公司利润增长稳健，应可在很大程度上缓解债务高企带来的影响。因此，未来一到两年内中国中铁的财务缓冲空间应能保持在合理水平。 中国中铁2023年的收入增幅可能在个位数中段水平。该公司去年收入增速为7.6%。中国政府对基建持续给予的政策支持带动了稳健的建设需求。这使得中国中铁工程建筑板块截至2022年底的在手订单规模达到4.4万亿元人民币，相当于该板块当年收入的逾4倍。充足的在手订单为未来数年的收入增长带来了高度的可见性。此外，中国政府于今年上半年提前发行专项债，应可加速2023年工程建筑项目的执行并有助中国中铁的收入结转。 我们预计中国中铁2023年的利润率水平将保持稳定。新冠疫情影响的消退和原材料成本的回落，可能会缓解房地产开发业务板块利润率下降带来的影响。该公司2023年经调整的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率预计为5.0%-5.4%，与上年水平相当。因此我们预计，中国中铁2023年的经调整EBITDA将从我们2022年预估的580亿-610亿元升至610亿-650亿元人民币。 中国中铁积极参与投资类项目，将使其未来24个月的营运资本保持净流出状态，并使资本支出保持高位。由于营运资本管理改善，该公司2022年财务报表口径的经营性现金流从2021年的131亿元人民币大幅提升至436亿元。但是由于620亿元的资本支出需求，该公司截至2022年底的报表口径债务（包括永续债）同比增加20%达到4,600亿元。 我们预计，2023年中国中铁的自由经营性现金流仍将为负，因此公司债务将进一步攀升。但我们认为该公司利润的增长或可缓解杠杆压力。我们预计，2023-2024年该公司的EBITDA利息覆盖率将保持在3.0倍以上，高于触发评级下调的水平2.0倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级