标普：中化国际出售农化业务预示集团将进一步重组

香港，2020年11月2日—标普全球评级今日表示，中化国际（控股）股份有限公司（中化国际；BBB+/稳定/--）拟出售农用化学品业务，强化了其作为母公司中国中化集团公司（中化集团）在大宗化工和精细化工领域的旗舰子公司地位。我们认为，上述出售交易完成后，中化国际从中化集团获得的支持水平将依然与此前一样。 我们认为，此次交易进一步预示两家国有化工巨头中化集团和中国化工集团有限公司（中国化工；BBB/负面/--）最终将合并。此次交易将进一步整合中国化工的全资子公司先正达集团旗下的农业资产。今年较早时候中化集团已经将旗下大部分农业资产转让给先正达集团。 2020年10月30日，中化国际公告拟将其持有的江苏扬农化工股份有限公司（扬农化工）的36.17%的股权售予先正达集团。与此同时，中化国际将收购先正达集团持有的江苏扬农化工集团有限公司（扬农集团，扬农化工的控股母公司）的39.88%的股权。中化国际当前同时把扬农集团和扬农化工并表。 此次出售交易完成后，中化国际的财务杠杆率可能会上升。2019年，扬农化工占中化国际毛利润的38%，占其债务的27%。根据我们估算，若将扬农化工出表，中化国际2019年的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将为4.4倍，此前比率为3.2倍。但是，我们认为此次出售交易为中化国际带来的现金收益将缓解其杠杆率上升，具体收益金额尚未披露。中化国际的杠杆水平将受中化集团和中国化工之间的进一步业务重组影响。 相关研究 - 以今日高杠杆换明日高效益：中国大宗商品行业兼并重组案例分析；2020年10月20日 - 中化集团、中国化工进行资产转让，朝合并迈进一步；2020年1月9日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级