中资美元债市5月回顾

5月份，共有33家中资发行人在离岸债券市场定价38笔、合计168.4亿美元的美元计价债券，其中，亚投行、柳州东通、理文造纸、萍乡城投（九江银行SBLC）、中渝置地、新疆中泰集团为首次发行人。 168.4亿美元的发行量较2019年4月环比下降23%，但相比去年同期（2018年5月）大幅上升33%。其中，房地产美元债经过今年前4个月的狂飙突进（合计发行390亿美元），5月份发行量大幅缩水至24亿美元，仅占当月一级市场发行量的14%左右。 同时，随着房地产板块（多为高收益发行人）发行量回落，以及大体量的中国华融、亚投行、国投（SDIC）美元债券发行，加上一波投资级城投美元债发行，使得5月份的投资级美元债发行量占比上升到73%。尽管如此，部分由于高质量的投资级/国企美元债年初至今整体供应仍偏低，这些投资级新交易大多取得良好的市场反响和认购倍数，比如：建信金融租赁（7亿美元发行量 vs 58亿美元订单）、国投（10亿美元 vs 47亿美元）、首钢集团（5亿美元 vs 39亿美元）、中国华电（5亿美元 vs 64亿美元）、中国华融（19亿美元 vs 56亿美元）。 如上所述，5月份的城投美元债以投资级为主：共发行7笔合计25亿美元，投资级为4笔 - 合计20亿美元。 期限方面，一批久违的永续债新交易在5月定价：山东黄金集团、中国华电、理文造纸、雅居乐。一方面，美联储转向鸽派后，存量永续债二级表现强劲，为一级发行创造了条件；另一方面，这也是财政部今年1月出台《永续债相关会计处理的规定》后首批公募美元永续债交易，相信将为后续的类似发行提供参考。 二级市场方面，iBoxx USD Asia ex-Japan China Investment Grade指数显示，中资投资级板块的Index Asset Swap Margin从5月初的145.1拓宽至165.71，表现不佳；科技子板块受中美贸易摩擦影响跌幅尤其明显；不过，由于美国国债当月大幅上涨（10年期美国国债收益率月初2.51%、月底2.14%），带动该板块录得涨幅。 中资AT1板块受包商银行事件的影响，月末（24日起）大幅走低，iBoxx USD Asia ex-Japan China AT1指数的Annual Yield从6.27%跌至6.6%，主要由地区性银行/城商行AT1的下跌带动。 高收益板块表现相对平稳，但iBoxx USD Asia ex-Japan China High Yield指数的Annual Yield也由月初的7.93%上升至月底的8.31%。 个券方面，事件驱动的个券波动包括（不限于）： 华为美元债curve（因贸易摩擦）利差累计走阔约80bps； 鹏博士美元债（因穆迪降级）5月初中间价83 → 6月5日73； 云南城投（因董事长接受调查）下跌约1pt； 协鑫新能源美元债（因资产出售以及6月初公布的华能集团收购意向）5月初中间价88 → 6月5日98； 佳兆业美元债curve（因重获三大国际评级）上涨2-3pt； 红星美凯龙美元债（因获阿里巴巴战略投资）上涨3pt。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。