惠誉授予上饶创投集团 'BB' 的首次评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-15 October 2020: 本文章英文原文最初于2020年10月15日发布于：Fitch Assigns Shangrao Innovation First-Time 'BB' Ratings; Outlook Stable 惠誉评级已授予上饶创新发展产业投资集团有限公司（上饶创投集团）'BB'的长期外币及本币首次发行人违约评级，展望稳定。 上饶创投集团组建于2015年，是江西省上饶市最大的政府相关企业之一。公司主要从事基础设施建设及上饶市政府授权的产业投资、城市供水和污水处理业务。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：上饶创投集团是一家由上饶市国有资产监督管理委员会（上饶市国资委，占比55%）和上饶经济技术开发区（上饶经开区）管理委员会（占比45%）共同出资组建的有限责任公司，上饶市政府通过上饶市国资委持有公司的全部股份，并对其进行控制和监督。公司高级管理人员的任命及重大投融资活动须经市政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：上饶创投集团受上饶经开区管委会委托开展市政建设项目并定期获得其合同付款。公司采用成本加成商业模式确认的利润率为6%-18%。过去四年，政府转移支付及拨款在公司总营收中的平均占比达到18%。2017年至2019年期间，来自公共部门的现金注资平均为26亿元人民币，约占其净资产增长的12%左右。上饶创投集团代表上饶市政府进行产业开发并为地方工业企业提供融资，公司因此于2018年和2019年分别获得2.64亿元和1.18亿元人民币的利息补贴。上饶创投集团还拥有上饶经开区供水和污水处理的独家专营权，并享有运营补贴和税收优惠等支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：上饶创投集团依靠举债融资开展项目，特别是保障性住房建设项目，该等项目一旦推迟可能会引发社会问题。不过，公司的项目组合较为多元，如发生违约，上饶市政府可能会采取行政和财政措施以确保公司业务不会长期中断。 违约带来的融资影响为“强”：上饶创投集团通过债务融资支持其政策驱动的建设和投资活动，债务兑付资金主要来自定期合同收入和公共部门的股权注入。上饶创投集团是上饶市政府旗下最大的政策性企业之一，其债务总额在上饶市总体债务中占据很大比例。上饶市其他政府相关企业亦为上饶创投集团提供委托贷款或财务担保，公司若违约将对当地融资成本产生重大影响。 独立信用状况为‘b’：惠誉评定上饶创投集团的营收稳定性为“中等”。公司的市政建设和公用事业业务拥有多元化的项目或用户组合，尽管其多分布于上饶经开区区内。公司的产业投资主要投向上饶市的旗舰工业企业，包括汽车和光伏产业。公司还拥有可平滑价格波动的成本传导机制。基于可预测的成本结构和较长的投资期限，惠誉评定公司的运营风险为“中等”。因巨额资本支出导致杠杆率高企，惠誉评定公司的财务状况为“较弱”。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》为上饶创投集团授予评级，反映了上饶市政府对公司的最终所有权及监督权、政府的财政支持记录及公司在上饶市发展（政府的重要战略举措）过程中所发挥的功能性作用。上述因素表明，必要时上饶市政府为上饶创投集团提供特别支持的可能性很高。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》载明的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的'b'的独立信用状况，得出上饶创投集团的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对上饶市政府为上饶创投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 - 上饶创投集团违约造成的社会政治、融资影响或支持记录趋强，导致上饶市政府为其提供支持的意愿提升。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对上饶市政府为上饶创投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 - 上饶创投集团违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股。 Shangrao Innovation Development Industry Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BB; Rating Outlook Stable ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BB; Rating Outlook Stable 来源：惠誉评级