穆迪维持中原金控的Ba2评级；展望调整为负面

香港、2022年9月7日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持河南中原金控有限公司（Henan Zhongyuan Financial Holding Co., Ltd.，“中原金控”）Ba2的外币和本币长期发行人评级以及长期公司家族评级。 同时，穆迪将中原金控的展望从“稳定”调整为“负面”。 此外，2022年8月22日公司公布郑州发展投资集团的持股比例从30.0%增至52.5%，成为中原金控控股股东后 [注1]，穆迪取消了中原金控作为政府相关发行人的地位，并撤销其ba3的基准信用评估（BCA）。 评级理据 展望从稳定调整为负面反映了房地产行业陷入困境和住房销售放缓，导致公司集中在郑州市的房地产敞口的资产质量下降。 中原金控的房地产敞口的项目和地域集中度较高，其房地产敞口主要位于郑州市。截至2021年底，公司最大的两笔房地产信贷投资总额达到人民币30亿元，分别占公司总资产和股权的三分之一和116%。如果这些投资中的任何一项受到损害，这种集中度较高的情况可能会导致公司财务状况出现重大波动，包括其盈利能力和资本充足率。此外，郑州市房地产销售复苏缓慢也可能对公司的流动性构成挑战。从长远来看，信用增进可在一定程度上缓解这些风险。 中原金控Ba2的发行人评级和公司家族评级包含了ba3的个体评估和1个子级的提升，提升依据是穆迪预计公司将获得中国政府（A1/稳定）中等水平的支持，并且与后者的依存度极高。ba3的个体评估反映了公司的杠杆率虽然预计会有所上升，但仍处于较低水平，同时公司的盈利能力长远来看较好。抵消上述优势的因素包括：该公司的项目和地域集中度较高，可能导致财务表现波动较大；其房地产敞口较大，资产质量偏弱；公司依赖批发融资，债务到期较为集中，导致流动性状况偏弱。 随着中原金控一个较大规模的股权投资项目的投放后，穆迪预计未来12-18个月其杠杆率将有所上升。继2017-19年的快速扩张时期后，公司资产增长放缓，令2020年和2021年杠杆率下降。该公司的有形普通股权益/有形管理资产比率（即穆迪对资本充足率的衡量标准）从2019年的20.3%升至2021年的29.0%。 穆迪预计资产收益率下降以及资产质量风险增加也会导致公司的盈利能力受到负面影响。2022年上半年中原金控的平均资产回报率为0.7%，低于2020年和2021年的1.7%，部分原因是与新的股权投资相关的零利率贷款的提供，导致资产收益率下降。 中原金控的融资来源为批发资金，主要依靠银行借款和债券。其债务到期期限也比较集中，在市场压力下会导致再融资和流动性管理的风险上升。公司资产负债表上的流动性储备可缓解相关风险。截至2022年6月底，该公司的现金为人民币7亿元，相当于其总资产的9%或12个月内到期债务的31%。 政府提供中等水平支持这一假设的依据是该公司的所有权：2022年8月22日郑州发展投资集团成为中原金控的控股股东，持股比例从30%增至52.5%时，郑州市政府在公司的间接持股比例从40%增至70%。穆迪认为，如果一个政府控股实体破产，将会给郑州市政府造成声誉风险并提高河南省其他政府相关实体的融资成本。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于当前展望为负面，中原金控评级上调的可能性不大。 但如果出现以下情况，则中原金控的评级展望可能恢复至稳定：（1）公司资产质量趋于稳定，资产集中度下降，房地产市场改善；（2）公司杠杆率维持 在较低水平，有形普通股权益/总管理资产比率高于16%；（3）维持良好的流动性和充足的信贷额度。 如果出现以下情况，穆迪可能会下调中原金控Ba2的公司家族评级：（1）政府减持该公司股份，不再是公司最大股东，或（2）公司的个体信用质量下降。 若出现下列情况，中原金控的个体评估可能会被下调：（1）资本充足率显著下降，有形普通股权益/总管理资产比率降至12%以下；（2）资产质量大幅恶化；（3）资产集中度或股权投资大幅增加，进一步增加其财务表现的波动性；（4）长期盈利能力显著转弱；或（5）短期融资和抵押借款的比重上升、到期债务覆盖率大幅下降或可用的信贷额度显著减少，导致流动性与资金面削弱。 若发生以下情况，穆迪可能会下调中原金控的发行人评级：（1）其公司家族评级下调；或（2）结构上优先的债务或者有抵押债务大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年11月发表的《财务公司评级方法》。 河南中原金控有限公司的总部设在河南省郑州市。截至2021年12月，该公司的总资产为人民币89亿元（约合13亿美元）。 参考/引用 [1] https://www.shclearing.com.cn，2022年8月22日 来源：穆迪投资者服务公司