惠誉下调昆明城投的评级至'BB'；解除评级观察负面状态；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 08 Sep 2021: 本文章英文原文最初于2021年9月2日发布于：Fitch Downgrades Kunming Urban Construction to 'BB', Removes RWN; Outlook Stable 惠誉评级已将昆明市城建投资开发有限责任公司（昆明城投）的外币和本币发行人违约评级从'BB+'下调至'BB'，展望稳定。惠誉同时将昆明城投票息率5.8%、2022年到期的5亿美元高级无抵押票据的评级从'BB+'下调至'BB'。惠誉已将上述评级移出负面评级观察名单。 惠誉进行中国政府相关企业评级组合审查后，于2021年7月13日将上述评级列入负面评级观察名单。将昆明城投的评级列入负面评级观察名单是基于，惠誉可能重新评估其《政府相关企业评级标准》下“违约带来的融资影响”因素。 惠誉认为昆明城投因与之类似的企业的信用状况弱化而在获取资本市场债务的过程中遇到波折，因此把对该公司若违约将带来的融资影响的评估结果从“强”下调至“中等”，并随之进行了本次评级下调。昆明城投融资能力或融资韧性的弱化可能降低其若违约将给对应政府或该政府下属其他政府相关企业带来的融资影响。 昆明城投的评级仍基于，该公司由昆明市政府持股，受政府监督，一直获得政府财政支持，且为昆明市的发展起着职能性作用。鉴于这些因素，昆明市政府在必要时向昆明城投提供特别支持的意愿强。 关键评级驱动因素 违约带来的融资影响为“中等”：惠誉认为，政府收紧相关政策以及投资者对区域资本市场稳定性的担忧令昆明城投的资本市场融资出现波动。昆明城投的融资多为非标融资且融资成本较高，惠誉认为这可能降低该公司的融资韧性。但是，昆明城投仍为境内债券发行人。 惠誉认为昆明城投若违约将可能带来的影响为“中等”，原因是该公司仍为昆明市一家主要政府相关企业。政府若未及时支持昆明城投以致其违约，将可能意味着政府存在财政困难，进而可能有损政府的信用状况。 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：昆明城投是一家有限责任公司，由昆明市政府下属部门昆明市人民政府国有资产监督管理委员会（昆明国资委）和昆明国资委全资拥有的昆明发展投资集团有限公司分别持股84.42%和15.58%。昆明城投的董事会由昆明国资委直接控制和监督，战略规划和财务状况受昆明国资委监督，重要公司活动均须经政府批准。 政府以往支持力度为“强”：昆明市政府一直向昆明城投提供支持（例如资金和资产注入、补贴、土地出让金返还以及债务方面的支持）以助其进行关键基础设施建设和土地一级开发。2019年和2020年昆明市政府分别向昆明城投转贷政府债券资金4亿元人民币和2亿元人民币，以提供该公司土地一级开发投资所需资金。政府还向昆明城投返还土地一级开发成本，而昆明城投的营收和现金流多源于此。此外，2020年昆明城投获得政府注入资金和资产1,100万元人民币，计入资本公积。 违约带来的社会政治影响为“中等”：昆明城投是昆明市政府下属一家主要的城市开发商，其从事的项目包括关键市政道路、公园、地下综合管廊以及巫家坝新区开发项目等。该公司若违约将可能给政府带来政治影响，届时政府需要通过行政命令或紧急流动性支持来调用资源以继续提供关键公共服务。此外，若昆明城投违约，政府在必要时可能会指定昆明市其他城市开发商和运营商来履行昆明城投的职能。因此，昆明城投若违约将导致的服务中断可能是暂时的，且影响程度为中等。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对昆明城投进行评级是基于，该公司由昆明市政府有力控制并获政府支持。惠誉还考虑到，昆明城投若违约将给政府带来社会政治影响和融资影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对昆明城投的独立信用状况进行评估，而主要基于其《政府相关企业评级标准》中四大评级因素得出昆明城投的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于昆明市政府向昆明城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调对昆明市政府支持昆明城投意愿的评估结果（包括上调对该公司若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果），或上调对政府以往支持力度的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于昆明市政府向昆明城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉大幅下调对昆明城投若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对昆明城投的持股。 惠誉若对昆明城投采取评级行动，将对该公司的美元票据采取相似的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级