惠誉确认广州基金评级为‘A-’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-05 December 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月19日发布于：Fitch Affirms Sfund at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国的广州产业投资基金管理有限公司（广州基金）的长期外币和本币发行人违约评级为‘A-’，展望稳定。惠誉同时确认其票息率3.85%、2021年12月到期的五年期2.3亿美元担保债券（由其子公司GuangZhou Silk Road Investment Limited发行），以及其票息率4.75%、2024年4月到期的五年期5亿美元债券（由Vertex Capital Investment Limited发行）的评级为‘A-’。 广州基金是广州市城市建设投资集团有限公司（广州城投，A/稳定）的全资子公司，并最终归广州市政府所有。广州基金在市政府的指导下，主要负责城市基础设施建设、地方战略性产业升级与创新项目等方面的投资。此外，该公司也从事商业股本和风险资本投资。其财务业绩取决于资产管理规模和回报。为支持公司业务发展，广州基金的杠杆水平近年来有所增加。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：广州基金的评级反映出广州市政府对该公司享有最终所有权，并严格控制着其政府主导的投资。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：广州基金从其政府主导型投资组合中收取管理费，用以支持其日常运营。政府一直在为广州基金提供财政资助，以发挥其支持广州市经济发展的作用，从2015年到2019年上半年，广州基金所获资助总额超过100亿元人民币。惠誉预计，广州基金将继续从政府获得资本金来支持其发展。 违约造成的社会影响为“中等”：广州基金是广州市政府的主要投资机构，在全市城市基础设施项目投资、支持地方战略性产业升级与创新方面发挥着重要作用。截至2019年9月30日，广州基金在政府指导下的资产管理规模（包括对城市发展、新兴和战略产业以及产业转型和升级的投资）已超过500亿元人民币。该公司若出现财务困境，不太可能会立即对广州市的日常生活产生实质性影响，但从中长期来看，会对政府发展地方经济竞争力的努力造成阻碍。 违约造成的融资影响为“强”：广州基金投资和管理的投资组合由政府主导，这意味着该公司如出现财务困境，则可能会产生负面溢出效应，影响广州市政府旗下其他政府相关企业的融资活动和融资成本。 独立信用状况为‘b+’：发行人的收入防御能力被评定为“中等”，因为虽然其管理费收入具有长期可预见性，但其上调管理费的空间不足，并且其投资回报具有潜在波动性，抵消了前述优势。广州基金的运营风险被评定为“较弱”，主要是因为惠誉预期其利息负担将在未来两到三年保持在当前水平。广州基金的财务状况被评定为“较弱”，因为惠誉预计，未来两到三年，其净债务与调整后EBITDA之比将在11倍至17倍左右，不过发行人在2019年对到期债务进行了再融资，因此其债务到期状况有所延长。 评级敏感性 如果惠誉认为广州市政府按国内政策法规提供补贴、补助或其他合理资源的能力发生改变，则可能会调整对广州基金的评级。 如果广州基金违约带来的社会政治影响和财务影响增强，从而令广州市政府向该公司提供支持的意愿上升，或政府加大或预期将加大对该公司的支持力度，则可能触发对该公司的正面评级行动。 如果广州基金违约带来的社会政治影响和财务影响显著下降，或政府减少或预期将减少对该公司的支持力度，或稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 对广州基金的发行人违约评级采取的任何评级行动将导致对其美元债券的类似评级行动。 评级标准调整 广州基金已成为广州城投的全资子公司。在本次评级行动中，惠誉继续采用《政府相关企业评级标准》，因为惠誉认为，广州基金的政府指导型投资活动仍然受到政府的严格控制，且此类投资活动所受资助由政府直接提供。惠誉的惯例做法是使用其《母子公司评级关联性标准》来对政府相关企业的子公司进行评级。如果母公司是政府相关企业，且属于主权财富基金或类似机构、没有实质业务或债务的中介控股公司或未经评级，则惠誉在对其应用《政府相关企业评级标准》时，将使用“穿透式审查”的方法。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Guangzhou Industrial Investment Fund Management Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta GUANGZHOU Silk Road Investment Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- Vertex Capital Investment Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- 来源：惠誉评级