惠誉：中国主要寿险公司修订经济假设以加强风险管理

惠誉评级-香港-2024年4月29日：惠誉评级表示，中国主要上市保险集团在2023年计算内含价值（EV）和新业务价值（NBV）时重新调整经济假设，将使其能够熟练管理长期投资风险。因国内利率持续走低，主要上市保险公司纷纷下调投资回报率和风险贴现率假设。 大型保险公司修正假设的举措可能会波及规模较小的保险公司，从而推动整个行业的进步。我们预计人寿保险公司的运营不会发生任何根本性变化。可持续的新业务扩张、优化的产品结构和富有韧性的投资回报仍将是其经营业绩和EV增长的关键决定因素。 我们认为，经济假设的变化支撑着寿险公司的可持续性，防止负债低估和资产高估。强劲的财务基本面和切合实际的业绩估值将继续为主要寿险公司在中国竞争激烈的市场中提供优势。 此外，这些调整使保单持有人的期望与实际投资组合表现保持一致，促进更健康、可持续的产品。更合理的估值可以强化市场纪律，阻止保险公司在没有相应回报的情况下采取高风险做法。这也可能会增强投资者的信心，从而改善保险公司的资本市场融资渠道。 更合理的长期投资收益率假设增强了寿险公司管理长期投资风险的能力。中国的寿险公司在低利率的情况下一直面临阻力，并在2023年下半年将传统寿险产品的定价利率从3.5%下调至3.0%，以随着时间的推移降低保证责任成本并遏制负利差风险。 主要寿险公司将2023年的假设投资回报率从之前的5.0%下调至4.5%，反映了中国的利率趋势。这可能会导致新业务的预期未来利润下降，进而导致新业务价值下降，尽管产品重新定价可以减轻影响。寿险公司的年化投资收益率从 2023 年第一季度的 3.4% 和 5.24% 分别季度下降至 2023 年第四季度的净值 2.29% 和 3.37%，调整前长期假设为5.0%。 对于依靠销售储蓄产品来获取利润并产生利差收益或损失的人寿保险公司来说，利率敏感性会更高。较低的风险贴现率通常会增加未来利润的现值，从而提高企业价值。根据保险公司的年度报告，2023年的假设变化导致NBV和EV下降，但EV收缩不如NBV明显。NBV投资回报率变化的敏感性比EV显著得多。 我们认为新业务价值变动容易受到业务组合和利率变动的影响。严重依赖储蓄型新业务保费收入的寿险公司，在利率下行时，对新业务价值的负面影响更大。这意味着，保障型新业务保费较多、对利率敏感度较低的企业，在低利率环境下面临的压力较小。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Major Chinese Life Insurers’ Revised Economic Assumptions to Enhance Risk Management (Mon 29 Apr, 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。