惠誉确认济南西城集团的评级为‘BBB’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-15 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年10月17日发布于：Fitch Affirms Jinan West City Investment and Development at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认济南西城投资开发集团有限公司（济南西城集团）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。 惠誉同时确认济南西城集团发行的高级无抵押美元票据的评级为‘BBB’。 济南西城集团是根据济南市政府城市基础设施建设蓝图开发济南西部的唯一企业。2017年4月济南市政府发起重组，将济南西城集团和济南滨河集团并入新成立的国企济南城建集团有限公司（济南城建集团）。济南是中国东部省份山东省的省会城市。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：2017年重组后济南西城集团的最终所有权从济南市财政局转至济南市人民政府国有资产监督管理委员会（济南市国资委）。济南西城集团仍受济南市政府的全面监督，其融资计划和债务水平受政府严密监控。 政府以往支持力度为“强”：济南市政府通常会把向济南西城集团提供的资金支持纳入其预算规划。与中国其他政府相关企业相比，济南西城集团获得补贴的总金额相对较小，且其获得济南市政府的支持大部分是以土地使用权的形式提供。济南西城集团自成立以来获得政府支持共计570亿元人民币，其中520亿元人民币是以土地使用权的形式提供。此外，2014年至2019年6月期间济南市政府将济南西城集团230亿元人民币的债务置换成了政府债券。 违约带来的社会政治影响为“中等”：重组后济南城建集团成为济南市政府下属两大城市基础设施建设企业之一，受命开发济南市西部和北部地区。济南城建集团和济南西城集团一直存在大量在建项目，因此短时间内很难有其他企业能够取代这两家公司。但是，在济南城建集团和济南西城集团的业务发生一定程度的中断后，济南市可能会有一些城市基础设施开发商代为履行这两家公司的相关职能。 违约带来的融资影响为“强”：济南西城集团是济南城建集团的重要子公司，而济南城建集团是济南市最大的政府相关企业之一，2019年6月末其资产规模为2090亿元人民币。济南西城集团若违约将可能严重影响济南市政府的信用状况，进而对济南市其他政府相关企业的融资产生影响。 独立信用状况为‘b’：济南西城集团的独立信用状况受到其土地一级开发业务的公共服务性质的制约。过去三年该公司的财务状况具有杠杆率高企的特点——2018年末净债务与EBITDA的比率为33倍。惠誉评定该公司的营收稳定性为“较弱”，运营风险为“中等”，财务状况为“较弱”。 评级敏感性 如果惠誉关于济南市政府向济南西城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能会调整该公司的评级。 如果惠誉调整对济南西城集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为济南市政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。 如果惠誉大幅下调对济南西城集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或大幅下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Jinan West City Investment and Development Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级