惠誉确认阳光保险集团子公司的保险公司财务实力评级为‘A-’，维持负面展望

Fitch Ratings - Hong Kong - 19 Apr 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月19日发布于：Fitch Affirms SIG's Subsidiaries' IFS at 'A-'; Outlooks Remain Negative 惠誉评级已确认阳光人寿保险股份有限公司（阳光人寿）和阳光财产保险股份有限公司（阳光财险）的保险公司财务实力（IFS）评级为‘A-’（强劲），展望负面。惠誉同时确认阳光人寿的长期发行人违约评级为‘BBB+’/负面，并确认其高级无抵押票据评级为‘BBB+’。 惠誉视阳光人寿和阳光财险为阳光保险集团股份有限公司（阳光保险集团）的核心子公司，并基于集团并表后整体信用状况得出两家公司的IFS评级。 关键评级驱动因素 上述评级展望维持负面是基于2020年末按照惠誉Prism模型衡量的阳光保险集团的合并资本水平仍处于“适中”级别的较高位。此外，集团风险资产与权益总额之比仍然高企，令其财务状况较易受到股市波动加剧的影响。上述评级确认反映了阳光保险集团“良好”的业务状况且“强劲”的盈利能力。尽管如此，惠誉预期寿险和非寿险市场竞争加剧或令阳光人寿和阳光财险的保费盈利增速面临阻力。 阳光保险集团的合并投资风险主要取决于阳光人寿——后者已加码以国债为主的固收类资产配置。但是，2020年末阳光人寿风险资产敞口（多为股票、权益类基金及非标投资）与资本金的比率仍高达2倍以上，尽管该指标较2019年末略有下降。此外，阳光人寿的长期股权投资面临单一集中度风险。若投资环境波动加大，高风险资产敞口或导致资产减值增加。 按Prism衡量的阳光保险集团的合并风险资本水平并未改善，仍低于“强健”级别（该级别符合惠誉对IFS评级为'A'的受评保险公司的指引要求）。其原因在于，尽管资本基数有所扩大，阳光保险集团仍持续进行大规模的权益类投资。2020年第四季度末，监管下阳光人寿的综合偿付能力充足率为 206%（2019年第四季度末为215%），阳光财险的综合偿付能力充足率为248%（2019年第四季度末为227%），均远高于100%的最低监管要求。 阳光人寿的税前资产收益率为1.5%，与2019年1.6%的水平相当，但仍高于该指标对IFS评级为'A'的寿险公司的指引要求。阳光人寿的新业务价值率受压，原因在于，新冠肺炎疫情下市场环境严峻导致利润率较高的健康险新业务销售下滑以及通过银保渠道销售的储蓄型产品增多。阳光人寿新业务价值率的可持续性有待考验。 阳光财险未能实现承保盈利，其综合成本率自2019年的98%升至2020年的104%，2018年至2020年期间平均综合成本率为99%。这主要是由于中国暴雨灾害相关赔付以及该公司医疗责任险业务理赔增多所致。阳光财险在竞争加剧的非车险市场扩张业务，导致其综合费用率亦有所上升。惠誉预期，随着非车险业务的扩大以及自去年9月以来车险综合改革的深化，未来12个月阳光财险的盈利能力将面临挑战，并将导致其保费增速和综合赔付率继续承压。 惠誉评定阳光保险集团与中国其他保险公司相比的业务状况处于“良好”水平。该公司在中国保险业拥有坚实的经营品牌价值，并在寿险和非寿险市场拥有多元的销售渠道和业务险种。鉴于此，惠誉根据其信用因素评分指引评定阳光保险集团的业务状况得分为'a-'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 阳光保险集团的并表资本实力减弱——Prism衡量的资本水平持续低于“强健”级别； - 阳光保险集团的财务杠杆率上升且持续高于35%； - 阳光保险集团的盈利能力持续下降——阳光财险的综合成本率高于105%且阳光人寿的税前资产收益率低于0.6%。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若Prism衡量的阳光保险集团的资本水平改善至“强健”级别或以上水平，则惠誉可能将阳光人寿和阳光财险的评级展望调整为稳定； - 阳光保险集团的并表资本实力增强——Prism衡量的资本水平持续处于“强健”级别的中高位或以上水平，且财务杠杆率低于28%； - 阳光人寿改善其产品组合，令盈利能力持续提高（以新业务价值的持续大幅增长来衡量）； - 阳光财险的承保业绩有所改善，综合成本率持续低于98%。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级